H δυναμική του USD κάνει την επιλογή για αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο λιγότερο πιθανή

Τα αποτελέσματα του εκτεταμένου προγράμματος αγοράς περιουσιακών στοιχείων της ΕΚΤ ήταν ένα χαρακτηριστικό των τελευταίων ημερών, με μια απότομη πτώση των αποδόσεων των Bunds συνοδευόμενη από μία ακόμα πτωτική κίνηση της συναλλαγματικής ισοτιμίας του ευρώ. Τα παράπονα που είχαν ακουστεί από τους αξιωματούχους της ΕΚΤ κατά το παρελθόν για «υπερβολική αστάθεια και ανεξέλεγκτες κινήσεις» στις αγορές συναλλάγματος έλαμψαν διά της απουσίας τους τον τελευταίο καιρό. Η στάση τους απέναντι στην αστάθεια φαίνεται να εξαρτάται από την κατεύθυνση προς την οποία το ευρώ οδεύει.

Τα σχόλια από τον επικεφαλής της ΕΚΤ Μάριο Ντράγκι και από τους συναδέλφους του στο ετήσιο Διοικητικό Συμβούλιο  της ΕΚΤ, επανέλαβαν τη γραμμή της ΕΚΤ ότι μία χαμηλή ισοτιμία του ευρώ δεν αποτελεί αυτοσκοπό, αλλά απλώς ένα «υποπροϊόν» των αποκλινουσών μακροοικονομικών και πολιτικών συνθηκών. Το ασθενέστερο ευρώ είναι ένα βασικό κανάλι μετάδοσης για τα μέτρα της αντισυμβατικής πολιτικής της ΕΚΤ και η απουσία οποιουδήποτε σχολίου για επιτάχυνση της πτώσης του ευρώ δίνει το πράσινο φως για να συνεχίσει την πορεία του.

Σύμφωνα με το στενό ονομαστικό μέτρο της ΕΚΤ, το οποίο ενημερώνεται καθημερινά, το ευρώ εμπορικά σταθμισμένο μειώθηκε κατά περίπου 6% από την ανακοίνωση στις 22 Ιανουαρίου του εκτεταμένου προγράμματος αγοράς ομολόγων. Για να βάλουμε σε μία προοπτική την ταχύτητα της πρόσφατης πτώσης του ευρώ, η σωρευτική πτώση από το υψηλό του Μαρτίου του 2014 μέχρι και το τέλος του περασμένου έτους ήταν περίπου η ίδια. Από την αλλαγή του έτους, και μόνο, το ευρώ έχει μειωθεί κατά περίπου 10%. Σημειώστε ότι, στα σημερινά επίπεδα, η ισοτιμία EUR σε εμπορικά σταθμισμένους όρους εξακολουθεί να είναι περίπου 10% πάνω από το ιστορικό χαμηλό του Οκτωβρίου του 2000, πράγμα που σημαίνει ότι υπάρχουν πολλά περιθώρια για να πάει ακόμη χαμηλότερα στην απουσία κάποιου είδους παρέμβασης.

Σχετικά με το θέμα που σε μεγάλο μέρος εξαρτάται  η κατεύθυνση του EUR/USD είναι τι έχει να πει η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, με τη συνεδρίαση της FOMC να πλησιάζει την επόμενη εβδομάδα. Αν η Πρόεδρος Janet Yellen πει κάτι σαν «η επέκταση του ισολογισμού της ΕΚΤ είναι καλό για την οικονομία της Ευρωζώνης και, ως εκ τούτου, καλό για τον κόσμο και τις ΗΠΑ», αναμένουμε μια περαιτέρω κίνηση προς τα κάτω.

Μια πιο λογική στρατηγική, κατά την άποψή μας, θα ήταν να τονίσει η Fed ότι καθώς  εξαρτάται από τα δεδομένα, οι διεθνείς εξελίξεις επηρεάζουν την ανάπτυξη στις ΗΠΑ και τον πληθωρισμό και, ως εκ τούτου βρίσκονται σε άμεση σχέση. Μια μάλλον λιγότερο πιθανή, αλλά πιο ισχυρή επιλογή θα ήταν να μιμηθεί το παρελθόν, τονίζοντας ότι οι G20 συμφώνησαν ότι μία υπερβολική μεταβλητότητα στην αγορά συναλλάγματος θα ήταν ευπρόσδεκτη. Μια πιο ήπια προσέγγιση θα ήταν να δώσει έμφαση, όπως και στην πρόσφατη ομιλία του Κογκρέσου, στο γεγονός ότι υπάρχει μεγαλύτερη χαλαρότητα στην αγορά εργασία στις ΗΠΑ από ότι καταδεικνύουν τα συνήθη μέτρα της ανεργίας.

Η Fed βρίσκεται σε μια δύσκολη θέση. Η FOMC είναι θετική στο να χάσει την «υπομονή» της και να ανακτήσει την ικανότητά της να αυξήσει τα επιτόκια, όταν το κρίνει σκόπιμο, με την υποστήριξη μιας οικονομίας προφανώς πολύ κοντά σε μια κατάσταση πλήρους απασχόλησης. Ωστόσο, η επιτάχυνση της ανατίμησης του δολαρίου περιπλέκει τα πράγματα, όπως και τα χαμηλά επίπεδα του πληθωρισμού και τα βασικά μέτρα αντιστάθμισης του πληθωρισμού. Το συμπέρασμα είναι, κατά τη γνώμη μας, ότι η δυναμική του USD κάνει την επιλογή για αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο λιγότερο πιθανή, με το Σεπτέμβριο να εξακολουθεί να αποτελεί το πιο πιθανό σενάριο κατά την άποψή μας  για την πρώτη αύξηση των επιτοκίων από τη Fed.

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr