Οι νομισματικοί «πόλεμοι» εντάθηκαν ακόμη περισσότερο στην Ασία την περασμένη εβδομάδα, με τη χαλάρωση της πολιτικής τόσο της RBA όσο και της PBOC.

Οι αγορές εξακολουθούν να βρίσκονται κάτω από την επιρροή των τιμών πετρελαίου, με τον αποπληθωρισμό και του φόβους σχετικά με την ανάπτυξη να υποκρύπτονται και τις κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως να εξακολουθούν να χαλαρώνουν τις νομισματικές συνθήκες. Η Κίνα μείωσε τα ελάχιστα αποθεματικά διαθέσιμα των τραπεζών, η RBA αιφνιδίως μείωσε τα επιτόκια και η DNB μείωσε το επιτόκιο για τέταρτη φορά μέσα στις τελευταίες εβδομάδες.

Χαλάρωση της νομισματική πολιτικής σε Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη

H xαλάρωση της νομισματικής πολιτικής βρίσκεται πάλι στην πολιτική ατζέντα στην Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη. Η Ρωσία εξέπληξε την προηγούμενη εβδομάδα με μια περικοπή 200 μονάδων βάσης στο 15%. Παρά το γεγονός ότι αναμένεται η CBR να κρατήσει στάση αναμονής μέχρι τα μέσα του έτους, το επιτόκιο εκτιμάται ότι θα  μειωθεί στο 12% από το Δεκέμβριο, λόγω της μείωσης της ζήτησης και της γρήγορης αποκλιμάκωσης του πληθωρισμού από το 2ο τρίμηνο και μετά. Ενώ η πολωνική MPC άφησε τα επιτόκια αμετάβλητα την προηγούμενη εβδομάδα, δεδομένης της αύξησης της μεταβλητότητας της αγοράς συναλλάγματος, κατέστησε πολύ σαφές ότι μια πιθανώς μεγαλύτερη από 25 μονάδες βάσης μείωση των επιτοκίων επίκειται τον επόμενο μήνα. Έτσι μπορούμε να ισχυριστούμε ότι είναι πολύ πιθανή μία 50 bp κίνηση στο 1,50% το Μάρτιο, λόγω της παρατεταμένης προοπτικής αποπληθωρισμού. Επίσης η Ουγγαρία προετοίμασε τις αγορές για ένα νέο γύρο χαλάρωσης τον Μάρτιο.

Ενδείξεις για ποσοτική χαλάρωση στην Ιαπωνία

Η κυβέρνηση της Ιαπωνίας διόρισε τον καθηγητή του Πανεπιστημίου Waseda Yutaka Harada, ο οποίος είναι ευρέως γνωστός ως ένθερμος υποστηρικτής του αποπληθωρισμού, να αντικαταστήσει τον Ryuzo Miyao στο εννιαμελές διοικητικό συμβούλιο της BoJ, όταν η θητεία του κ Miyao λήξει στις 25 Μαρτίου. Η επιλογή του κ Harada ενδεχομένως αποδεικνύει την ανάγκη να εξασφαλιστεί ομαλά η έγκριση για επιπλέον χαλάρωση, αν χρειαστεί στο μέλλον, καθώς η απόφαση για την ενίσχυση ενός προγράμματος ποσοτικής χαλάρωσης στα τέλη Οκτωβρίου είχε εγκριθεί οριακά με τον Miyao να ψηφίζει υπέρ. Καθώς ο Harada δήλωσε πρόσφατα ότι υπάρχουν ακόμη περιθώρια για χαλάρωση της νομισματικής πολιτικής με σκοπό τη βελτίωση του παραγωγικού κενού, ο διορισμός του θα μπορούσε να πυροδοτήσει την κερδοσκοπία της αγοράς σχετικά με επιπλέον νομισματική χαλάρωση. Ωστόσο, σύμφωνα με τις περισσότερες αναλύσεις περαιτέρω δράση της BoJ είναι σχετικά απίθανη. Τα μειονεκτήματα της υποτίμησης του γεν είναι πλέον ευρέως γνωστά ενώ ο κυβερνήτης Kuroda αντιλαμβάνεται ότι μία πολιτική χαλάρωσης μεγάλης έκτασης θα ήταν δύσκολα εφικτή.

ΗRBA αιφνιδιάζει τις αγορές και μειώνει τα επιτόκια σε ιστορικά χαμηλά

Οι νομισματικοί «πόλεμοι» εντάθηκαν ακόμη περισσότερο στην Ασία την περασμένη εβδομάδα, με τη χαλάρωση της πολιτικής τόσο της RBA όσο και της PBOC. Η απόφαση της RBA να μειώσει κατά 25 bp οδήγησε το επιτόκιο στο ιστορικό χαμηλό του 2,25% μετά από 17 μήνες αμετάβλητης πολιτικής. Μια πιο απαισιόδοξη αξιολόγηση των προοπτικών της εγχώριας ζήτησης και η επιθυμία να αποδυναμώσει περαιτέρω το AUD φαίνεται να είναι οι βασικές κινητήριες δυνάμεις. O Μάιος θεωρείται ο πιο πιθανός μήνας για περαιτέρω μείωση των επιτοκίων, αλλά η RBA θα μπορούσε να τραβήξει τη σκανδάλη ακόμα και στις αρχές του επόμενου μήνα, εάν η επιθυμητή αποδυνάμωση του AUD δεν έρθει άμεσα. Χαρακτηριστικό είναι ότι ο Διοικητής Glenn Stevens της RBA έχει αφήσει να εννοηθεί ότι το επίπεδο που προτιμάει για το AUDUSD είναι 0,75.

Η ανάπτυξη της Κίνας και οι μειώσεις των τιμών οδηγούν σε μειώσεις τουRRR

Δεδομένων των καθοδικών κίνδυνων για το ΑΕΠ από την τωρινή μείωση των επενδύσεων ακίνητης περιουσίας (16% του ΑΕΠ), τον κίνδυνο του αποπληθωρισμού και την ετήσια  αύξηση της προσφοράς χρήματος Μ1  κατά 3,2%  (26-ετών χαμηλό), η επείγουσα ανάγκη για περισσότερα μέτρα στήριξης της πολιτικής στην  Κίνα έχει από καιρό καταστεί εμφανής. Ωστόσο, η «λογική» ανησυχία των αρχών σχετικά με το υψηλό και διαρκώς αυξανόμενο χρέος έχει οδηγήσει σε μια καθυστέρηση οποιασδήποτε πολιτικής. Η επιταχυνόμενη απώλεια της εξωτερικής ανταγωνιστικότητας μετά την ανακοίνωση της ΕΚΤ ενός παρατεταμένου QE, αύξησε περαιτέρω τις πιέσεις για «ονομαστική» ανάπτυξη, απειλώντας να καταπνίξει την απολύτως αναγκαία αύξηση των εξαγωγών. Η Κίνα έχει δει τη μεγαλύτερη REER ανατίμηση στην περιοχή κατά τη διάρκεια των τελευταίων έξι μηνών (περίπου 11%). H απόφαση για μείωση των αποθεματικών κατά 50 ποσοστιαίες μονάδες βάσης είχε καθυστερήσει εδώ και καιρό επομένως ενώ είναι πιθανό η απόφαση αυτή να αποτελέσει το πρώτο μέτρο σε μία σειρά μέτρων ποσοτικής χαλάρωση. Περαιτέρω περικοπές στο RRR, η μείωση των επίσημων επιτοκίων χορηγήσεων και η διεύρυνση του εύρους ημερήσιων συναλλαγών CNY, με σκοπό να μετριαστεί ο αντίκτυπος από ένα ισχυρό δολάριο, αποτελούν μέτρα που το πιο πιθανόν θα πρέπει να αποφασιστούν αργά ή γρήγορα, καθώς οποιεσδήποτε ανησυχίες για υπερβολική μόχλευση και κινδύνους σχετικά με τη χρηματοπιστωτική σταθερότητα, αναπόφευκτα θα πρέπει να παραγωνιστούν.

Η επόμενη μείωση από τηνRBI απαιτεί υποστήριξη από τον προϋπολογισμό

Η RBI αντιστάθηκε στην πολιτική χαλάρωσης την προηγούμενη εβδομάδα, κρατώντας τα επιτόκια αμετάβλητα μετά την πρώτη προγραμματισμένη αναθεώρηση της πολιτικής της για το έτος, αλλά μόνο αφού είχε ήδη προχωρήσει σε μια 25 bp περικοπή στις 15 Ιανουαρίου. Με τον τρέχοντα πληθωρισμό σε χαμηλά επίπεδα και με σημάδια ότι οι πληθωριστικές προσδοκίες έχουν αρχίσει να επανασταθεροποιούνται (re-anchor), ο επερχόμενος Προϋπολογισμός της Ένωσης (Union Budget) στις 28 του Φλεβάρη θα καθορίσει το χρόνο και το ύψος της περαιτέρω μειώσης των επιτοκίων από την RBI, όπως άλλωστε ο Διοικητής Rajan έχει καταστήσει σαφές.