Οι απότομες πτωτικές κινήσεις προκαλούν πανικό στην αγορά, γεγονός που οδηγεί σε αγελαία συμπεριφορά των συμμετεχόντων, με επακόλουθο την δημιουργία αυτοτροφοδοτούμενων αρνητικών προσδοκιών για την βραχυπρόθεσμη πορεία της. Έτσι η εν λόγω συμπεριφορά οδηγεί σε βεβιασμένη πώληση μετοχών, με αποτέλεσμα την πιθανότητα δημιουργίας αγοραστικών ευκαιριών. Όσο αφορά την πρόσφατη πτώση του ΓΔΧΑ μπορούμε να απαριθμήσουμε μια σειρά από αιτιολογήσεις όπως: 1. Υψηλές αποτιμήσεις εταιριών. Μία ημέρα πριν την έναρξη της πτωτικής κίνησης ο εκτιμώμενος πολλαπλασιαστής κερδών 2006 του universe των εταιριών που παρακολουθούμε είχε διαμορφωθεί σε 18,4x όντας σε ανώτερα επίπεδα από τις αντίστοιχες διεθνώς συγκρίσιμες αγορές. 2. Φόβοι πληθωριστικών πιέσεων που με την σειρά τους δημιουργούν αρνητικές προσδοκίες για άνοδο των επιτοκίων και από τις δύο πλευρές του Ατλαντικού. 3. Η διατήρηση των τιμών του πετρελαίου σε επίπεδα ανώτερα των $70 ανά βαρέλι. 4. Την άντληση ρευστότητας από την εγχώρια αγορά λόγω των επικείμενων αυξήσεων μετοχικού κεφαλαίου της Εθνικής Τράπεζας και του Ταχυδρομικού Ταμιευτηρίου. 5. Την αρνητική προσδοκία για μείωση των επιτοκιακών περιθωρίων στον εγχώριο τραπεζικό κλάδο. Ωστόσο, θεωρούμε ότι η αντίδραση που καταγράφηκε είναι ιδιαίτερα υπερβολική γεγονός που οδήγησε την εγχώρια αγορά σε καθοδική διάσπαση της γραμμής υπερτιμημένης – υποτιμημένης περιοχής Κινούμενοι στο πλαίσιο αυτό προσπαθούμε να εντοπίσουμε την μέση αντίδραση του Γενικού Δείκτη Τιμών ΧΑ (ΓΔΧΑ) κατά την τελευταία 10ετία σε απότομες πτωτικές κινήσεις, οι οποίες υπερβαίνουν σε ημερήσια βάση απώλειες της τάξεως του 5,00%. Για να εξετάσουμε την αντίδραση της αγοράς μετά τις έντονες πτωτικές συνεδριάσεις (συμπεριλαμβανομένου και της αρχικής πτωτικής ημέρας), επιλέξαμε έξι διαφορετικές χρονικές περιόδους και ειδικότερα: 1. Περιόδους των 60 συνεδριάσεων μετά την έντονη πτώση (περίπου 3 ημερολογιακούς μήνες), 2. 40 συνεδριάσεων (περίπου 2 ημερολογιακούς μήνες), 3. 20 συνεδριάσεων (περίπου 1 ημερολογιακό μήνα), 4. 15 συνεδριάσεων, 5. 10 συνεδριάσεων και τέλος, 6. 5 συνεδριάσεων (μια ημερολογιακή εβδομάδα) Επισημαίνουμε το γεγονός ότι αν υπήρχαν συνεδριάσεις με ποσοστό πτώσης μεγαλύτερο του 5,00% σε χρονικό διάστημα μόλις ενός ημερολογιακού μήνα, συμπεριλαμβάνουμε και τις δύο, στην περίοδο των περίπου 3 μηνών που επιλέξαμε για να εξετάσουμε την αντίδραση της αγοράς μετά την έντονη πτωτική συνεδρίαση. Οι κυριότερες πτωτικές συνεδριάσεις για την εγχώρια αγορά την περίοδο από το 1996 έως και σήμερα είναι οι ακόλουθες: 28/02/1997 1.303,63 -7,45% 10/11/1997 1.463,38 -5,85% 09/01/1998 1.480,63 -5,08% 24/04/1998 2.473,98 -7,00% 26/08/1998 2.471,75 -7,70% 01/10/1998 2.042,19 -7,32% 12/01/1999 2.983,34 -6,21% 19/02/1999 3.248,94 -6,06% 31/03/1999 3.376,37 -7,55% 15/10/1999 5.788,49 -6,21% 10/03/2000 4.863,55 -6,60% 13/04/2000 4.724,84 -5,29% 13/03/2001 3.231,03 -5,19% 11/09/2001 2.555,94 -7,74% Ξεχωρίσαμε τις 14 παραπάνω πτωτικές συνεδριάσεις και στην συνέχεια πραγματοποιήσαμε για κάθε μια, τον υπολογισμό συσσωρευτικής απόδοσης (cumulative performance) για τις 60 συνολικά συνεδριάσεις μετά την κάθε πτώση. Τέλος υπολογίζοντας τον μέσο όρο της συσσωρευτικής απόδοσης και για τις 14 περιπτώσεις εντόνων πτωτικών κινήσεων, δημιουργήσαμε διαγράμματα που απεικονίζουν τον μέσο όρο συσσωρευτικής απόδοσης για τις χρονικές περιόδους των 60, 40,30 15,10 και 5 συνεδριάσεων μετά την πτώση. Με βάση τις στατιστικές παρατηρήσεις της περιόδου 1997 – 2006, μετά από έντονα πτωτικές συνεδριάσεις (ποσοστό πτώσης μεγαλύτερο του 5,00%) ακολουθεί ανοδική αντίδραση η οποία οδηγεί σε κατά μέσο όρο κάλυψη των απωλειών μετά την 15η συνεδρίαση. Επισημαίνουμε ότι στο 50% (7 από τις 14 υπό εξέταση περιόδους) των περιπτώσεων του δείγματος, οι συσσωρευτικές αποδόσεις παραμένουν θετικές μετά από την 15η συνεδρίαση. Ανάλογο ποσοστό ισχύει και για διάστημα 40 συνεδριάσεων μετά την πτωτική συνεδρίαση. Ενώ επισημαίνουμε ότι στο 64% (9 από τις