Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr
![Reporter.gr on Google News](/images/google%20news/reporter%20news%20300x100.png)
Τα δομημένα ομόλογα πάντως εσχάτως έχουν δαιμονοποιηθεί. Την τελευταία περίοδο δέχονται σκληρή κριτική, όμως όλοι παραβλέπουν το γεγονός ότι για τα πρώτα χρόνια προσφέρουν κουπόνια 6-6,75% όταν το κόστος χρήματος διαμορφωνόταν μεταξύ 3-3,75%.
Δηλαδή οι τράπεζες για να αντλήσουν ρευστότητα προσέφεραν «αποδόσεις από κουπόνι» πολύυψηλότερες από τα επιτόκια στην αγορά χρήματος.
Ταυτόχρονα οι εκδόσεις αυτές εμφανίζουν μεγάλη διάρκεια, συνήθως 10-15 έτη, ενώ υπάρχουν και περιπτώσεις ακόμη και 50ετών που διασφαλίζουν ότι η τρέχουσα κακή περίοδο για τα δομημένα μπορεί να αντιστραφεί το 2008 ή στα επόμενα χρόνια.
Παράλληλα θα πρέπει να σημειωθεί ότι λόγω της πορείας της καμπύλης των επιτοκίων, όπου τα μακροπρόθεσμα εξομοιώνονται με τα βραχυπρόθεσμα, οι αποδόσεις των περισσότερων ομολόγων εμφανίζουν λογιστικές ζημίες.
Στην λήξη τους όμως οι εκδόσεις των δομημένων ομολόγων δεν εμφανίζουν κεφαλαιακές απώλειες, ούτε είναι ορθό το επιχείρημα ότι αν για τα επόμενα 10 χρόνια ένας κάτοχος λάβει μηδέν επιτόκιο θα ισοδυναμεί με απώλεια κεφαλαίου, καθώς θα αναπληρώνει τις όποιες απώλειες από τα υψηλά κουπόνια.
Τα δομημένα ομόλογα είναι σύνθετα, γιατί σχετίζονται με επιτόκια, συνάλλαγμα, μετοχές ή παράγωγα πολυτίμων μετάλλων ή εμπορευμάτων.
Τα δομημένα ομόλογα των τραπεζών
Τα πιο συνηθισμένα δομημένα ομόλογα είναι αυτά που συνδέονται με τη διαφορά μεταξύ των επιτοκίων 10ετούς και 2ετούς διάρκειας. Στο παρελθόν η διαφορά αυτών των περιόδων ήταν έως και 100 μονάδες, ενώ τώρα μόλις που ξεπερνούν τις 10 μονάδες. Το 10ετές διαπραγματεύεται στο 4,44% και το 2ετές στο 4,35%.
Οι τράπεζες χωρίζονται σε δύο κατηγορίες, 1) στις τράπεζες που εκδίδουν δομημένα ομόλογα και 2) στις τράπεζες που διακρατούν δομημένα ομόλογα τρίτων εκδοτών. Οι ελληνικές τράπεζες έχουν εκδώσει δομημένα ομόλογα ύψους 3,3-3,5 δισ. ευρώ.
Εκτιμάται ότι τις μεγαλύτερες εκδόσεις έχουν πραγματοποιήσει η Alpha Βank με 700 εκατ. ευρώ περίπου, η Εθνική με περίπου 750 -850 εκατ. ευρώ , η Eurobank κυμαίνεται περί το 1 -1,2 δισ. ευρώκαι η Emporiki με 180 εκατ. ευρώ. Ενδεχομένως τα δομημένα ομόλογα που έχει εκδώσει η Eurobank να είναι υψηλότερα και να φθάνουν τα 1,98 δις ευρώ.
Η EFGHellas έχει εκδώσει πλήθος δομημένων ομολόγων τα οποία διαπράγματεύονται στο χρηματιστήριο του Λουξεμβούργου.
Ενδεικτικά αναφέρεται ότι η AlphaBank έχει εκδώσει δομημένο ομόλογο ύψους 600 εκατ. ευρώ στις 18-2-2005 μειωμένης εξασφάλισης.
Το κουπόνι διαμορφώνεται στο 6% έως το 2010 και εν συνεχεία η απόδοση προκύπτει από την διαφορά 10ετούς και 2ετούς επιτοκίου ενώ το εύρος του κουπονιού θα κυμαίνεται μεταξύ 3,25% και 10%.
Το συγκεκριμένο ομόλογο εμφανίζει τιμή 73,25 από το 100 που αγοράσθηκε δηλαδή εμφανίζει μια πολύ σημαντική λογιστική υποαξία για τους κατόχους. Ομως θα πρέπει να προσμετρηθεί και το γεγονός ότι ετησίως το κουπόνι που δίνεται είναι 6% που αναπληρώνει σωρευτικά τις όποιες λογιστικές απώλειες.
Η Alpha αντίστοιχα έχει αντισταθμίσει τους κινδύνους οπότε δεν εγγράφει απώλειες σε αντίθεση με τους κατόχους. Η Εθνική π.χ. έχει εκδώσει δύο δομημένα ομόλογα 350 και 180 εκατ.
Το δομημένο ύψους 350 εκατ. εκδόθηκε στις 3-11-2004 και εμφάνιζε κουπόνι 6,25% έως το τέλος του 2005 και εν συνεχεία η απόδοση καθορίζεται από το 10ετές swaps +12,5 πόντους υψηλότερα.
Το υψηλότερο κουπόνι που μπορεί να δοθεί είναι 8%.
Επίσης η Εθνική έχει εκδώσει δομημένο ομόλογο 180 εκατ. δολαρίων με κουπόνι 6,75%.
Η Eurobank θεωρείται ένας από τους μεγαλύτερους εκδότες δομημένων ομολόγων στην Ελλάδα.
Στις 18-3-2005 έκδωσε δομημένο ομόλογο 200 εκατ. ευρώ με κουπόνι 6,75% που το προσέφερε έως τον Μάρτιο του 2007 εν συνεχεία θα προσφέρει απόδοση με βάση το 10ετές επιτόκιο +12,5 μονάδες βάσης.
Επίσης έχει εκδώσει δομημένα ομόλογα σε μετοχές όπως στις 23-3-2006 που είναι συνδεδεμένο με καλάθι μετοχών ύψους 90 εκατ ευρώ.
Χαρακτηριστικό είναι και το δομημένο ομόλογο ύψους 20 εκατ. ευρώ που συνδέεται με τον α