Μάλιστα αναφέρει πως ο ΟΠΑΠ δεν έχει υπογράψει ακόμα συμφωνία με τους πράκτορες και αυτό σημαίνει πως ξένες εταιρείες μπορούν εύκολα να διεισδύσουν στην αγορά. Επιπλέον σημειώνει πως ακόμα και αν κλείσουν τελικά τα καταστήματα της Stanleybet, πιστεύει πως η αναφορά στο ευρωπαϊκό δικαστήριο δεν μπορεί να αποφευχθεί. Σημειώνει το παράδειγμα της Ιταλίας προκειμένου να τονίσει πως αυτές οι υποθέσεις μπορούν να τραβήξουν χρόνια και αυτό ίσως επηρεάσει την πορεία της μετοχής. Επίσης η πρόθεση της διοίκησης να επεκταθεί στο εξωτερικό κάνει την πλευρά του ΟΠΑΠ πιο αδύναμη αναφορικά με τη διαμάχη που υπάρχει για το μονοπώλιο.

Οι μέσες εκτιμήσεις δίνουν τιμή στόχο τα 30,4 ευρώ, ενώ για το 2009 η τιμή στόχος της Alpha Finance είναι στα 29,6 ευρώ. Ωστόσο, όπως σημειώνει αυτή η τιμή στόχος δεν ενσωματώνει τους φόβους για την απελευθέρωση της αγοράς, γι' αυτό και επεξεργάστηκε το bear case σενάριο. Δεν είναι η πρώτη φορά που η ΑΧΕ επεξεργάζεται ένα τέτοιο σενάριο. Το προηγούμενο έδινε τιμή στόχο τα 17,7 ευρώ που είναι κοντά στη σημερινή τιμή του ΟΠΑΠ (κλείσιμο 27/10).

Από τη στιγμή που η προηγούμενη υπόθεση επαληθεύτηκε τώρα προχωρά σε μία νέα. Αυτή υποθέτει διάβρωση 15% του μεριδίου αγοράς σε στοίχημα και ΚΙΝΟ μέσα στο 2010, σταδιακή μείωση του μεριδίου στο 60% σε λοταρία και στοίχημα μέχρι το 2013, περιθώριο EBITDA κάτω από 10% από 16% που ήταν το 2007, αρνητική ανάπτυξη στα κέρδη προ φόρων και τόκων την περίοδο 2009-13 και χαμηλότερη προμήθεια από ΚΙΝΟ και στοίχημα.

Ετσι η τιμή στόχος πέφτει στα 14 ευρώ ήτοι 16% περίπου χαμηλότερα από τα τρέχοντα επίπεδα τιμών. Στο σενάριο αυτό η μερισματική απόδοση είναι περίπου στο 13% αλλά πέφτει ο μέσος όρος στο 5%. Τέλος η ΑΧΕ σημειώνει πως οι εκτιμήσεις της είναι επιθετικές, αλλά λόγω της υψηλής μεταβλητότητας της αγοράς και τις αυξημένες ανησυχίες γύρω από τη μετοχή, προτιμά να βγει πωλητής παρά αγοραστής και να αγοράσει ξανά τη μετοχή κάτω από τα 14 ευρώ