Η «κεκτημένη ταχύτητα» της κερδοφορίας εξακολουθεί να βελτιώνεται και αυτό αντανακλάται και στις ανακοινώσεις κερδών για το 2^ο τρίμηνο. Οι αποτιμήσεις των μετοχών εμφανίζονται λογικές σε σχέση με τα ομόλογα, με την αναμενόμενη αυξημένη απόδοση των μετοχών δεδομένου του κινδύνου τους (equity risk premium), σύμφωνα με τις εκτιμήσεις μας μέσα από μια bottom-up προσέγγιση (που δίνει έμφαση πρωταρχικώς στις εταιρείες, μετά στους κλάδους και μετά στην ευρύτερη οικονομία), να βρίσκεται σε πολύ ευνοϊκά επίπεδα.

Οι αγορές ωθούνται με τη βοήθεια αρκετών ούριων ανέμων και συνεπώς προχωρήσαμε στην ανάληψη μεγαλύτερου επενδυτικού κινδύνου σε μετοχικές τοποθετήσεις από πλευράς τακτικής, έχοντας πλέον μια σημαντικά αυξημένη στάθμιση στις μετοχές έναντι των ομολόγων.

Από πλευράς μετοχών, εξακολουθούμε να προτιμούμε τις πιο κυκλικές αγορές και διατηρούμε αυξημένη στάθμιση σε Χονγκ Κονγκ, αναδυόμενες αγορές και Βρετανία, ουδέτερη θέση σε ΗΠΑ και Ιαπωνία και μειωμένη θέση στην Ευρώπη πλην Βρετανίας.

Προοπτική της Νομισματικής Πολιτικής

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει αφιερώσει πολύ χρόνο και προσπάθεια στον σχεδιασμό της στρατηγικής της για μια μελλοντική έξοδο από την ποσοτική χαλάρωση (QE). Στην εξαμηνιαία του κατάθεση ενώπιον της Επιτροπής Τραπεζικών Υποθέσεων της Γερουσίας (μια ομιλία γνωστή παλαιότερα ως Humphrey-Hawkins testimony), ο πρόεδρος Μπεν Μπερνάνκι έδωσε μερικά στοιχεία για τις σκέψεις της Fed, αν και ο άξονας της προσέγγισής του είχε ήδη φανεί σε ένα προηγούμενο άρθρο του στην Wall Street Journal όπου εξέταζε τις στρατηγικές εξόδου από την ποσοτική χαλάρωση. Ο κ. Μπερνάνκι κατέστησε σαφές ότι η χαλαρή πολιτική μάλλον θα χρειαστεί να εφαρμοστεί για αρκετό καιρό ακόμη. Οι δύο βασικές του ανησυχίες σχετικά με την ανάπτυξη στις ΗΠΑ επικεντρώνονται στην αγορά εργασίας και την κατανάλωση, και πιστεύει ότι η ανάκαμψη θα είναι απλώς βαθμιαία μέχρι το 2011 ενώ ο πληθωρισμός θα μείνει χαμηλός σε αυτό το διάστημα. Ανέφερε επίσης ότι η όποια αλλαγή πολιτικής θα γίνει όταν οι τράπεζες αρχίσουν να δανείζουν πιο επιθετικά και όταν η πιστωτική ανάκαμψη επανέλθει.

Ο κ. Μπερνάνκι επεσήμανε ότι μια στρατηγική εξόδου θα ισοδυναμούσε με μια άσκηση διαχείρισης του ισολογισμού της Fed, και ειδικότερα με το πώς θα μειωθούν τα αποθεματικά που οι αμερικανικές τράπεζες τηρούν στην κεντρική τράπεζα. Ανέφερε τέσσερις μεθόδους συρρίκνωσης του ισολογισμού της Ομοσπονδιακής Τράπεζας, μεταξύ των οποίων η αύξηση του τόκου που καταβάλλεται για τα αποθεματικά που τηρούνται στην Fed και η «πυρηνική» επιλογή διάθεσης των μακροπρόθεσμων κρατικών τίτλων στην ανοιχτή αγορά. Και οι τέσσερις πολιτικές θα είχαν στόχο τον περιορισμό της αύξησης του χρήματος με την ευρύτερη έννοια και την άσκηση ανοδικών πιέσεων στα επιτόκια.

Όλα αυτά σημαίνουν ότι οι επενδυτές ίσως απολαύσουν μια φάση «χρυσής τομής» (“sweet spot”) για τους επόμενους 6-12 μήνες. Καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα καθιστά σαφές ότι δεν έχει σχέδια για στρατηγική εξόδου (και παράλληλα δείχνει ανοιχτά ποιες μορφές θα μπορούσε να λάβει μια τέτοια έξοδος), οι επενδυτές παίρνουν στην ουσία τις ευλογίες της Fed για να προσθέσουν επενδυτικό κίνδυνο στα χαρτοφυλάκιά τους .

Υπάρχουν τρεις λόγοι για να παραμείνει προσαρμοστική η νομισματική πολιτική. Πρώτον, η δημοσιονομική τόνωση προβλέπεται να ατονήσει και να αντιστραφεί κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2010. Το προφίλ των δαπανών του προϋπολογισμού συνίσταται σε μια επαυξημένη τόνωση από το 2^ο τρίμηνο του 2009 που θα συνεχιστεί κατά το πρώτο εξάμηνο του 2010, πριν εξασθενήσει στο δεύτερο εξάμηνο του έτους. Δεύτερον, ακόμη και αν η δραστηριότητα αρχίσει και πάλι να επιταχύνεται με γοργούς ρυθμούς, το πιθανότερο είναι να περάσουν αρκετά τρίμηνα πριν οι αγορές αρχίσουν να ανησυχούν για το κλείσιμο των παραγωγικών κενών και την επανεμφάνιση του πληθωρισμού. Τέλος, αξίζει να σημειωθεί ότι η νομισματική ανάπτυξη έχει σταματήσει σε αρκετές χώρες του ΟΟΣΑ. Πράγματι, οι ετησιοποιημένοι ρυθμοί αύξησης του χρήματος με την ευρύτερη έννοια έχουν σημειώσει απότομη πτώση στις ΗΠΑ, την Ευ

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr