Παράλληλα η μέση ημερήσια αξία συναλλαγών παρουσίασε αύξηση κατά 26% στα 236,9 εκατ. ευρώ έναντι 186,7 εκ. ευρώ την προηγούμενη εβδομάδα ενώ παρατηρήθηκαν εκροές ύψους 1,3 εκ. ευρώ από τα μετοχικά αμοιβαία εσωτερικού αυξάνοντας τις συνολικές εκροές για το 2005 στα 465,9 εκ. ευρώ. Η πανηγυρική εικόνα των υψηλών πενταετίας του Γενικού Δείκτη συμβαδίζει απόλυτα με το διεθνές κλίμα όπου η δυναμική της τάσης έχει οδηγήσει σε ανάλογες συγκινήσεις τις αγορές της Ιαπωνίας και της Γερμανίας για διαφορετικούς λόγους την κάθε μία. Με το πετρέλαιο να υποχωρεί, την επιδημία επιχειρηματικών γάμων σε ηγετικό επίπεδο και την εταιρική κερδοφορία να εμφανίζεται ενισχυμένη παγκοσμίως οι αγορές βιώνουν το σημαντικότερο φετινό πάρτι ρευστότητας και προσδοκιών. Όμως ο βαθμός ενσωμάτωσης των προσδοκιών στην ελληνική αγορά έχει αρχίσει να υπερβαίνει τις δυνατότητες της κερδοφορίας του συνόλου και παρά την «φιλότιμη» ροή θετικών αναθεωρήσεων κερδών και στόχων -ειδικά στον τραπεζικό κλάδο- η αγορά μπορεί να χαρακτηριστεί στο ζωτικό τμήμα που κινεί το Γενικό Δείκτη ουσιωδώς ακριβή. Ακόμα και αν η Εθνική Τράπεζα εμφανίσει μια σημαντική θετική απόκλιση στα αποτελέσματα της σε σχέση με τις εκτιμήσεις της αγοράς, δύσκολα θα μπορούσε να αλλάξει κάτι σε επίπεδο συνολικής αποτίμησης τουλάχιστον χωρίς νέα δεδομένα. Άρα η αγορά δεν προεξοφλεί μόνο τα κέρδη. Βρισκόμαστε ενδεχομένως κοντά σε μια μεγάλη επιχειρηματική εξέλιξη, πέρα από την φύση των αναδιαρθρώσεων και των επιχειρούμενων αλλαγών στην οικονομία, μια εξέλιξη που θα μπορούσε να αλλάξει ριζικά τα μεγέθη και τις ρυθμούς ανάπτυξης. Αν αυτή η προσδοκία δεν εμπεδωθεί σχετικά σύντομα, τότε η αγορά δεν έχει πολύ δρόμο μπροστά της αφού το βασικό κίνητρο της "αγάπης" των ξένων θεσμικών κεφαλαίων ήταν κατά κύριο λόγο το θεμελιώδες υπόβαθρο των εισηγμένων. Τεχνικά, ο γενικός δείκτης έφθασε την Παρασκευή δύο φορές κοντά στον τεχνικό στόχο των 3.510 μονάδων (3.509,20) παρά το ότι εκδηλώθηκαν ρευστοποιήσεις υπό τον φόβο της υπερτιμημένης εικόνας του γενικού δείκτη αλλά και των πολύ αγορασμένων σε βραχυπρόθεσμο επίπεδο τραπεζικών δεικτοβαρών μετοχών. Αυτός ο φόβος προς το παρόν απομακρύνει το ενδεχόμενο έντονης διόρθωσης καθώς η πλειοψηφική άποψη της αγοράς εμφανίζεται θετικά προσκείμενη στο ενδεχόμενο άμεσης διόρθωσης και λογικά η πλειοψηφία των χαρτοφυλακίων θα είναι "τακτοποιημένη" από πλευράς ρευστότητας. Η ύπαρξη ρευστότητας σε χαρτοφυλάκια σε συνδυασμό με υπερτιμημένες αγοραστικές ζώνες έχουν οδηγήσει στο παρελθόν σε επιταχύνσεις σε ότι αφορά την άνοδο. Επομένως, το προφανές σενάριο άμεσης διορθωτικής κίνησης μάλλον θα πρέπει να περιμένει την φάση της υπερβολής η οποία δεν απέχει και πολύ από τα τρέχοντα επίπεδα. Διαχειριστικά η παραμονή στα επίπεδα των 3.500 μονάδων ίσως σημάνει μια καλή περίοδο για περιφερειακούς τίτλους οι οποίοι ενδεχομένως να κλείσουν την ψαλίδα των αποδόσεων με τις μετοχές τις υψηλής κεφαλαιοποίησης με αυξημένο όμως ρίσκο καθώς η έναρξη μια σοβαρής κίνησης κατοχύρωσης κερδών δύσκολα θα μπορούσε να αντιμετωπιστεί ακόμα και από υπερπουλημένους τίτλους. Οποιαδήποτε μη διορθωμένη ανοδική απόπειρα πάνω από τις 3.510 μονάδες αποτελεί τμήμα της ανοδικής υπερβολής με τα νέα επίπεδα αντίστασης να προσδιορίζονται στις 3.550 και.. 3.750 μονάδες καθώς μετά από μια πιθανή διαφυγή από το ανοδικό κανάλι δεν υπάρχει ουσιαστικό ενδιάμεσο επίπεδο αντίστασης από το πρόσφατο παρελθόν. Και πάλι επισημαίνουμε την αυξημένη πιθανότητα γυρίσματος της αγοράς και ως εκ τούτου απαιτούνται αυξημένα αντανακλαστικά σε ότι αφορά την υπερ-έκθεση σε μετοχικούς τίτλους ενώ είναι ακόμα πιό επικίνδυνη η ανάληψη κάποιου στοιχήματος κερδοσκοπικής πώλησης του υποκείμενου δείκτη χωρίς προηγούμενη τεχνική επιβεβαίωση. Τέλος, επισημαίνεται ότι για την ερχόμενη εβδομάδα κεντρικό γεγονός αποτελούν τα αποτελέσματα της Εθνικής Τράπεζας για το εννεάμηνο της φετινής χρήσης την Πέμπτη 24/11. Μανος Χατζηδάκης
Υπ. Επενδυτικής Στρατηγικής
Πήγασος ΑΧΕΠΕΥ