Ούτε για δείγμα δεν πλησιάζουν οι ξένοι το Χ.Α. Τουλάχιστον προς το παρόν. Την άποψη αυτή καταθέτουν παράγοντες της αγοράς και ξένοι διαχειριστές.
Παρά τη θετική κατάληξη του PSI, οι ξένοι ανησυχούν α) για τις τράπεζες και τι κεφάλαια θα χρειαστεί να βάλουν οι ιδιώτες μέτοχοι προκειμένου τα πιστωτικά ιδρύματα να μην χάσουν τον ιδιωτικό τους χαρακτήρα, και β) για τις εκλογές. Τόσο η Citi, όσο και η RBS στο Λονδίνο, ανησυχούν για το ενδεχόμενο «εφησυχασμού» της κρατικής μηχανής, σε τούτη τη δύσκολη και ευαίσθητη συγκυρία με το πρόσχημα των εκλογών
Οι τράπεζες θέτουν δύο στόχους μέσω της ανακεφαλαιοποίησης:
α. Τη διασφάλιση των συμφερόντων του Δημοσίου και η συμμετοχή του -και μέσω αυτού η συμμετοχή των πολιτών- στα οφέλη από την μελλοντική θετική πορεία ανάπτυξης του τραπεζικού συστήματος.
β. Τη διασφάλιση και θωράκιση του ιδιωτικού χαρακτήρα των τραπεζών η οποία είναι ιδιαίτερα κρίσιμη.
Στο πλαίσιο αυτό, θα πρέπει να δοθούν ικανά κίνητρα στους ιδιώτες να συμμετάσχουν στην ανακεφαλαιοποίηση. Πρέπει να ακολουθηθούν πολιτικές ανακεφαλαιοποίησης που θα ταυτίσουν τα συμφέροντα των ιδιωτών μετόχων με εκείνα του επίσημου τομέα στο να διασφαλιστεί η υγιής και κερδοφόρος λειτουργία της τράπεζας, ώστε να μεγιστοποιηθεί η πιθανότητα να επιστραφούν τα κεφάλαια και να μην επιβαρυνθεί τελικά κι άλλο ο Έλληνας φορολογούμενος.
Άλλωστε, τα μέσα για τη διασφάλιση των συμφερόντων του Δημοσίου και των Ιδιωτών Μετόχων είναι γνωστά παό τη διεθνή εμπειρία. Πέρα από τα παραδοσιακά μέσα των κοινών και προνομιούχων μετοχών, η υπάρχουσα νομοθεσία προσφέρει και άλλα "εργαλεία" που συμβάλλουν στην επίτευξη και των δύο προηγούμενων στόχων ταυτόχρονα, ενώ είναι καλά δοκιμασμένα σε άλλες χώρες και ανάλογες καταστάσεις. Πρόκειται για τα Cocos (μορφή κεφαλαίου που μπορεί να μετατραπεί σε κοινές μετοχές στο μέλλον κάτω από ορισμένες συνθήκες. Για παράδειγμα χρησιμοποιήθηκαν πρόσφατα στην Πορτογαλία για την ανακεφαλαιοποίηση του τραπεζικού συστήματος και την αποφυγή της κρατικοποίησής του) και τα warrants (τίτλοι που δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει μετοχές με συγκεκριμένους προσδιορισμένους όρους). Είναι σημαντική η αυξημένη χρήση των Cocos σε σχέση με τις κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου αλλά και η ορθολογική χρήση των warrants, που θα φέρουν οι νέες μετοχές του ΤΧΣ, τα οποία θα πρέπει να δοθούν σε παλαιούς και νέους μετόχους. Τα warrants θα πρέπει να είναι διαπραγματεύσιμα στο χρηματιστήριο και με δυνατότητα αποσύνδεσης από τις μετοχές.
Οι ιδιώτες επενδυτές προκειμένου να εξετάσουν την συμμετοχή τους στην ανακεφαλαιοποίηση των ελληνικών τραπεζών και να εκτιμήσουν τις ενδεχόμενες αποδόσεις, θα σταθμίσουν αφενός το μέγεθος της ανακεφαλαιοποίησης που χρειάζεται κάθε τράπεζα έναντι της ικανότητας της συγκεκριμένης τράπεζας να παράξει, μέσω κερδών, νέα κεφάλαια στο μέλλον και όντως να αποπληρώσει τα κεφάλαια που απορρόφησε αρχικά από το ΤΧΣ. Οι μέτοχοι και οι επενδυτές για να συμμετάσχουν στην ανακεφαλαιοποίηση των τραπεζών θα πρέπει να προσδοκούν ικανοποιητικές υψηλές αποδόσεις γιατί έχουν σήμερα εναλλακτικές επενδυτικές ευκαιρίες. Οι καθοριστικές παράμετροι που θα επηρεάσουν τη συμμετοχή των ιδιωτών είναι:
1.Αυξημένη χρήση Cocos ("Contingent Convertible capital", ή μορφή αύξησης κεφαλαίου που μετατρέπεται στο μέλλον σε κοινές μετοχές κάτω από ορισμένες συνθήκες) σε σχέση με τις κοινές μετοχές με αναστολή ψήφου που συζητείται και έχει ψηφιστεί στην Ελλάδα. Τα Cocos, ως πιο ήπια και ευέλικτη μορφή αύξησης κεφαλαίου, αποπληρώνονται πιο εύκολα από την τράπεζα μέσω των καθαρών εσόδων που δημιουργεί, καθώς έχουν μακρύτερο χρόνο αποπληρωμής, ενώ παράλληλα είναι φιλικά για τους μετόχους διότι δεν οδηγεί αναγκαστικά σε dilution των μετοχών. Χρησιμοποιώντας μεγαλύτερο ποσοστό Cocos στο σύνολο των κεφαλαίων ενίσχυσης που δίνονται στις τράπεζες, τους παρέχεται η δυνατότητα στις τράπεζες να αποπληρώσουν ευχερέστερα ένα σημαντικό τμήμα της συμμετοχής του Ταμείου, ώστε να κατοχυρωθεί σε εύλογο χρονικό διάστημα ο ιδιωτικός χαρακτήρας τους. Ειδικότερα, πιθανώς να θεωρείται ελκυστική η χρήση των Cocos, για την κάλυψη αποτιμησιακών ζημιών από το PSI+ καθώς και για την κάλυψη μέρους των κεφαλαιακών απαιτήσεων που προκύπτουν από την άσκηση της Blackrock όπου αναφέρεται όχι σε πραγματικές ζημίες αλλά πιθανές μελλοντικές υποθετικές ζημίες κάτω από ακραίες αρνητικές υποθέσεις .
2. Ορθολογική αξιοποίηση των warrants ( τίτλοι παραστατικών δικαιωμάτων κτήσης μετοχών, όπως αναφέρονται στο νόμο). Στην ουσία είναι συμβόλαια/τίτλοι που δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει μετοχές στο μέλλον. Τέτοιοι τίτλοι μπορούν να αποτελέσουν ισχυρό κίνητρο συμμετοχής των ιδιωτών μετόχων, υφιστάμενων και νέων που θα θελήσουν να επενδύσουν στις τράπεζες, τόσο στις επικείμενες αυξήσεις κεφαλαίου όσο και μελλοντικά, κατά την περίοδο επαναγοράς των μετοχών. Για να λειτουργήσουν λοιπόν ως κίνητρο θα πρέπει:
α) Όλες οι κοινές μετοχές που θα εκδοθούν υπέρ του Ταμείου να συνοδεύονται από warrants. Τις μετοχές αυτές θα πρέπει να έχουν τη δυνατότητα να αποκτήσουν μελλοντικά οι ιδιώτες επενδυτές παλαιοί και νέοι (ασκώντας τα δικαιώματα) έναντι αμοιβής και με προκαθορισμένη απόδοση ως κίνητρο για τη συμμετοχή τους στην ανακεφαλαιοποίηση. Αξίζει να σημειωθεί ότι η διακράτηση έστω και μικρού αριθμού warrants από το Ταμείο (π.χ. 2 από τα 9. Είναι 9 διότι με 10% συμμετοχή των ιδιωτών στην αύξηση κεφαλαίου, το Ταμείο συμμετέχει με 90% άρα η σχέση διαμορφώνεται σε 1 προς 9) θα το καθιστούσε μέτοχο κατά 20% περίπου σε κάθε τράπεζα σε βάθος χρόνου και ουσιαστικά θα επέτρεπε στο Δημόσιο τον έλεγχο των τραπεζών, αποτρέποντας έτσι την παγίωση του ιδιωτικού χαρακτήρα.
β) Τα warrants να είναι διαπραγματεύσιμα στο Χρηματιστήριο και να είναι αποσυνδεδεμένα (detachables) από τις μετοχές ώστε να υπάρχει μια πιο ανταγωνιστική δευτερογενής αγορά.
Στ.Κ.Χαρίτος [email protected] Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr