Υπάρχουν αρκετοί πιθανοί λόγοι για τους οποίους η RBA ακούστηκε πιο χαλαρή σχετικά με την ισοτιμία την περασμένη εβδομάδα.

Τα τελευταία χρόνια έχουμε δει την RBA να προειδοποιεί σχετικά με το επίπεδο της συναλλαγματικής ισοτιμίας όλο και πιο έντονα. Ο χαρακτηρισμός του AUD ότι βρίσκεται σε «ιστορικά υψηλά» επίπεδα αντικαταστάθηκε τον περασμένο Σεπτέμβριο, όταν η RBA επέκτεινε τη ρητορική της περιγράφοντας το νόμισμα ότι παραμένει «πάνω από τις περισσότερες εκτιμήσεις της θεμελιώδους αξίας του». Όλα αυτά άλλαξαν την περασμένη εβδομάδα, με το Διοικητικό Συμβούλιο να αποφεύγει οποιαδήποτε αναφορά στη συναλλαγματική ισοτιμία ως υπερτιμημένη και επιστρέφοντας σε μία συγκριτικά πιο ήπια παρατήρηση ότι περαιτέρω υποτίμηση θα ήταν πιθανή, δεδομένης της τρέχουσας μείωσης στις τιμές των βασικών εμπορευμάτων. Αυτή η εμφανής αλλαγή στην αξιολόγηση της RBA για ης συναλλαγματική ισοτιμία ήταν αναμφισβήτητα η μεγαλύτερη έκπληξη που προέκυψε από τη συνάντηση για τη νομισματική πολιτική την περασμένη εβδομάδα.

Φοβούμενη μήπως εγκλωβιστεί, η RBA έχει συνήθως αποφύγει τη δημοσιοποίηση κάθε εκτίμησης για το τι θεωρεί «θεμελιώδη» αξία του AUD . Τους τελευταίους μήνες, όμως, είδαμε δύο αξιοσημείωτες εξαιρέσεις. Η πρώτη ήταν το σχόλιο τον περασμένο Δεκέμβριο του Διοικητή Glenn Stevens, όταν η συναλλαγματική ισοτιμία διαπραγματευόταν πάνω από τα 0,80 δολάρια, ο οποίος δήλωσε ότι «αισθάνεται ότι ένα επίπεδο των 0,75 δολαρίων θα ήταν πιο κατάλληλο». Αν και δεν αποτελούσε σαφή δήλωση, ο Stevens σίγουρα ήξερε ότι οποιαδήποτε αναφορά σε μια συγκεκριμένη τιμή, θα μπορούσε να θεωρηθεί ως «μια γραμμή στην άμμο» από την αγορά συναλλάγματος. Καθώς το AUD έχει ακόμη δρόμο για να φθάσει τα 0,75 δολάρια, η στροφή της RBA σε μια πιο χαλαρή στάση είναι παράδοξη, ιδίως υπό το φως των περαιτέρω μειώσεων των τιμών του σιδηρομεταλλεύματος και του άνθρακα.

Η άλλη πρόσφατη διατύπωση της άποψης της RBA για τη δίκαιη αξία του AUD ήρθε μέσω μίας αίτησης  βάσει του νόμου περί ελευθερίας των πληροφοριών η οποία, μεταξύ άλλων, μας έδωσε μια ματιά στα ενδότερα του μοντέλου των πραγματικών εμπορικά σταθμισμένων συναλλαγματικών ισοτιμιών της κεντρικής τράπεζας. Οι λεπτομέρειες σχετικά με το μοντέλο μπορεί να τις δει κανείς στην ιστοσελίδα της RBA, αλλά ένα βασικό συμπέρασμα ήταν ότι η πραγματική εμπορικά σταθμισμένη ισοτιμία του AUD ήταν περίπου 6% πάνω από «το επίπεδο που δικαιολογείται με βάση τους μεσοπρόθεσμους καθοριστικούς παράγοντες για το συνολικό τρίμηνο Δεκεμβρίου».

Αυτοί οι μεσοπρόθεσμοι καθοριστικοί παράγοντες περιλαμβάνουν τους όρους εμπορίου (τόσο τους πραγματικούς όσο και προβλέψεις) προσθέτοντας μεταβλητές για τις πραγματικές διαφορές των επιτοκίων και τις επενδύσεις σε πάγια στοιχεία του ενεργητικού. Στο μοντέλο της RBA της δίκαιης αξίας, η συνεχής πτώση των επενδύσεων στον εξορυκτικό κλάδο αντιπροσωπεύει επομένως μια αρνητική επίδραση στη συναλλαγματική ισοτιμία. Οι όροι εμπορίου είναι ο κυρίαρχος παράγοντας στο μοντέλο δεδομένου τόσο της σημασίας τους όσο και της έκτασης της πτώσης των τιμών των βασικών προϊόντων της Αυστραλίας τα τελευταία τρίμηνα. Το μοντέλο της ίδιας της RBA αφήνει να εννοηθεί ότι η πραγματική σταθμισμένη συναλλαγματική ισοτιμία του AUD έχει γίνει ακόμη πιο υπερτιμημένη από τότε που το επίπεδο των 0,75 δολαρίων ανακινήθηκε από τον Glenn Stevens, στο τέλος του περασμένου έτους.

Υπάρχουν αρκετοί πιθανοί λόγοι για τους οποίους η RBA ακούστηκε πιο χαλαρή σχετικά με την ισοτιμία την περασμένη εβδομάδα. Ο πρώτος είναι απλά αναγνώριση της έκτασης της μέχρι τώρα υποτίμησης: σε όρους REER, το AUD έχει μειωθεί κατά περίπου 13% από το Σεπτέμβριο, σχεδόν σε αντίστοιχα επίπεδα με αυτά που επικρατούσαν την περίοδο 2004-05. Επιπλέον, η εσωτερική αλληλογραφία της RBA δείχνει ότι πίστευε ότι η εκτιμώμενη «υπερτίμηση» ήταν εντός μίας τυπικής απόκλισης του ιστορικού αποκλίσεων του μοντέλου της εμπορικά σταθμισμένης συναλλαγματικής. Η εκτίμηση αυτή, ωστόσο, έγινε κοντά στην αρχή του Φεβρουαρίου. Οι τιμές σιδηρομεταλλεύματος έχουν μειωθεί κατά 25% από τότε.

Η απόφαση για τον πληθωρισμό της RBA μπορεί επίσης να αποτελεί ένα πιθανό λόγο. Ενώ η πτώση των τιμών των βασικών εμπορευμάτων και τα αυξημένα επίπεδα χαλαρότητας στην αγορά εργασίας δίνουν το πεδίο στην RBA να διατηρήσει μια τάση προς χαλάρωση προς το παρόν, η ασθενέστερη συναλλαγματική ισοτιμία σημαίνει αναπόφευκτα ισχυρότερο πληθωρισμό. Το ιστορικό ρεκόρ του πληθωρισμού της Αυστραλίας δείχνει δύο πράγματα. Το πρώτο είναι ότι ο πληθωρισμός των μη εμπορευμάτων είναι συνήθως στάσιμος σε ποσοστά κάτω του 2,5%. Επομένως, η πρόθεση ο μη εμπορεύσιμος πληθωρισμός να διατηρηθεί κάτω από το σημερινό ποσοστό (2,4% στο 4ο τρίμηνο) ενδεχομένως να μετριαστεί.  Δεύτερον, οι διακυμάνσεις του μετρούμενου πληθωρισμού τείνουν να καθοδηγούνται από τις διακυμάνσεις του πληθωρισμού των εμπορευμάτων  που με τη σειρά του αποτελεί συνάρτηση των τιμών των εισαγόμενων πρώτων υλών και της συναλλαγματικής ισοτιμίας. Όπως τόνισε η ίδια η RBA το Νοέμβριο στη δήλωση της νομισματικής πολιτικής, κάθε υποτίμηση 10% της συναλλαγματικής ισοτιμίας τείνει να ωθεί τον ετησιοποιημένο μετρούμενο πληθωρισμό κατά 0,5 ποσοστιαίες μονάδες για τα επόμενα δύο έτη. Άρα η RBA πρέπει να προλάβει  το σημείο εκείνο στα πλαίσια του ορίζοντα της πολιτικής της κατά το οποίο η ασθενέστερη συναλλαγματική ισοτιμία θα εκφρασθεί ως υψηλότερος πληθωρισμός. Καθώς αναφέρθηκε την προηγούμενη εβδομάδα ότι μπορεί να χρειαστούν ακόμη χαμηλότερα επιτόκια, η RBA δε θα ήθελε οδηγήσει χαμηλότερα τη συναλλαγματική ισοτιμία στο βαθμό που κάτι τέτοιο περιορίζει την ικανότητά της να χαλαρώσει τη νομισματική της πολιτική.

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr