«Κατά την άποψή μας, άσχημες οικονομικές και εταιρικές ειδήσεις θα συνεχίσουν να ανακοινώνονται μέσα στο 2009, ενώ ισχυρές τάσεις οικονομικής ύφεσης θα παραμείνουν πολύ εμφανείς για μερικά τρίμηνα ακόμη. Παρόλα αυτά, σε ολόκληρο τον κόσμο έχει ήδη δρομολογηθεί μια σημαντική χαλάρωση της δημοσιονομικής πολιτικής, ενώ οι τιμές των εμπορευμάτων έχουν καταρρεύσει - γεγονός με άμεσο θετικό αντίκτυπο στο εισόδημα των καταναλωτών. Ίσως, λοιπόν, το πιο επώδυνο σημείο για το παγκόσμιο οικονομικό σύστημα να το διανύουμε τώρα, κάτι που δε σημαίνει βεβαίως ότι δεν έχουμε μπροστά μας μια μακρά περίοδο ανάρρωσης. Προβλέπουμε μια ανάσχεση στη βύθιση της οικονομικής δραστηριότητας περί τα μέσα του 2009, αλλά πιθανολογούμε ότι οι προσπάθειες ανάκαμψης θα παραμείνουν υποτονικές μέχρι το 2010. Συμπεραίνουμε λοιπόν ότι παραμένει πιθανή η προοπτική μιας παρατεταμένης και επώδυνης περιόδου προσαρμογής.

Σε ένα τέτοιο φόντο, οι συνθήκες για τις χρηματοπιστωτικές αγορές παραμένουν εξαιρετικά δύσκολες: ύφεση, μείωση των εταιρικών κερδών, ένα οικονομικό σύστημα που εξακολουθεί να βρίσκεται κάτω από ακραίες πιέσεις, συνεχιζόμενες αναγκαστικές ρευστοποιήσεις περιουσιακών στοιχείων και ένα επίπεδο μεταβλητότητας που δεν έχει ιστορικό ανάλογο εδώ και πολλές δεκαετίες. Κάτω από αυτές τις συγκυρίες, η διατήρηση θέσεων σε ρευστό παραμένει προφανώς η πιο ελκυστική επενδυτική προοπτική. Παρόλα αυτά, όπως και σε άλλες περιόδους εξαιρετικής οικονομικής δυσπραγίας, οι επενδυτικές ευκαιρίες αρχίζουν κι αυτές να γίνονται ορατές.

Κοιτώντας τις μετοχές, διαπιστώνεται ότι οι αποτιμήσεις τους έχουν σαφώς βελτιωθεί και, σύμφωνα με κάποιους δείκτες, είναι οι πιο ελκυστικές των τελευταίων τριάντα ετών. Αυτό βέβαια αποτελεί μια αναγκαία αλλά όχι και ικανή συνθήκη για μια παρατεταμένη ανάκαμψη των αγορών. Κατά την άποψή μας, είναι πιθανό να διατηρηθεί μια περίοδος εξαιρετικά υψηλής μεταβλητότητας κατά την οποία οι κεφαλαιαγορές ίσως βρεθούν και σε νέα ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Οι επενδυτές θα πρέπει, παρόλα αυτά, να λάβουν υπ’ όψη ότι τα χρηματιστήρια τείνουν να προεξοφλούν με ένα μακροχρόνιο ράλι τιμών την όποια σημαντική υποχώρηση των παραγόντων της ύφεσης, πολλές φορές 7 – 9 μήνες πριν η οικονομία βρεθεί στο κατώτερο σημείο του κύκλου. Πιστεύουμε ότι σε συνθήκες αβεβαιότητας όπως οι τωρινές, η καλύτερη αξία βρίσκεται σε ποιοτικές εταιρείεςμε σχετικά ισχυρούς ισολογισμούς, επαρκή χρηματοδότηση, υψηλά επίπεδα χρηματορροών και με μία ισχυρή διοίκηση η οποία, σε ένα περιβάλλον οικονομικής επιβράδυνσης, έχει την ικανότητα να ασκεί τον απαραίτητο έλεγχο στις ταμειακές ροές της επιχείρησης.

Όσον αφορά στις επενδύσεις σταθερού εισοδήματος, διακρίνουμε μερικές πολύ ελκυστικές ευκαιρίες στα εταιρικά ομόλογα, καθώς λόγω της παντελούς έλλειψης ρευστότητας η διαφορά απόδοσης (spread) σε σχέση με τα κρατικά ομόλογα έχει διευρυνθεί για να φτάσει σε, σχεδόν, ιστορικά υψηλά επίπεδα. Κατά την εκτίμησή μας, η σχέση ρίσκου - απόδοσης στην αγορά των εταιρικών ομολόγων είναι αυτή τη στιγμή καλύτερη από την αντίστοιχη της αγοράς μετοχικών αξιών. Στην περίπτωση των ομολόγων το κέρδος δεν βασίζεται στην κερδοφορία των εταιρειών, αλλά στο επιτόκιο που έχει συμφωνηθεί κατά την αγορά του χρεογράφου. Προφανώς λοιπόν, σε ένα περιβάλλον ισχυρών πιέσεων στην κερδοφορία των εταιρειών και με την προοπτική περαιτέρω χρεοκοπιών να παραμένει πιθανή, οι κάτοχοι των ομολόγων μιας εταιρείας πλεονεκτούν έναντι των μετόχων της. Δεδομένων των ευκαιριών που παρουσιάζονται στη χρηματοδότηση αξιόπιστων εταιρειών (investment grade credit), δεν πιστεύουμε ότι είναι προς το παρόν αναγκαίο να κινηθεί κανείς προς τις υψηλές αποδόσεις, παρά την αξιοσημείωτη διαφορά στις αποδόσεις που αρχίζουν να διαφαίνονται στο συγκεκριμένο τομέα.

Όσον αφορά στα εναλλακτικά επενδυτικά προϊόντα, επισημαίνεται η μικρή έως και μηδενική προστασία που προσέφεραν κατά το 2008 : τόσο τα αμοιβαία κεφάλαια (επιθετικά - hedge funds και ιδιωτικής τοποθέτησης - private equity), όσο και τα ακίνητα είχαν έντονα αρνητική απόδοση. Περιμένουμε ότι η απόκλιση στις αποδόσεις των διαφόρων εναλλακτικών επενδυτικών προϊό

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr