Βέβαια ρόλο διαδραματίζει το διεθνές κλίμα και η κρίση των subprime ωστόσο η Εθνική για να αναρριχηθεί σε υψηλότερα επίπεδα θα πρέπει να μεταβληθούν οι καταλύτες. Με βάση την εκτιμώμενη κερδοφορία του 2007 το p/e διαμορφώνεται στο 12,5 που κινείται σε ρεαλιστικά βάση αποτίμησης επίπεδα.
Η Εθνική τράπεζα το 2007 αναμένεται να επιτύχει κέρδη 1,72 δις ευρώ έναντι των 990 εκατ ευρώ που εμφάνισε στην χρήση 2006 καταγράφοντας αύξηση 73%. Θα πρέπει να σημειωθεί ότι το 2006 η τράπεζα είχε επιβαρυνθεί με 100 εκατ ευρώ έκτακτο φόρο λόγω αποθεματικών.
Το 2007 βέβαια η Εθνική εμφάνισε κατακόρυφη αύξηση από μη επαναλαμβανόμενες δραστηριότητες και το ερώτημα που εγείρεται είναι αν δύναται η τράπεζα να αναπληρώσει την απώλεια που θα έχει λόγω της μη επανάληψης ορισμένων εσόδων όπως από την πώληση της ΑΓΕΤ Ηρακλής , την συμμετοχή στην ΕΧΑΕ κ.α. Το 2008 τα κέρδη της Εθνικής προβλέπεται ότι θα ανέλθουν στα 2 με 2,1 δις ευρώ , το 2009 στα 2,5 δις ευρώ και το 2010 στα 2,9 με 3 δις ευρώ. Με βάση τα κέρδη του 2008 το p/e διαμορφώνεται στο 10,5.
Υπό φυσιολογικές συνθήκες και λαμβάνοντας υπόψη ότι ένα p/e περί το 11,5 με 12 αντικατοπτρίζει την δυναμική της Εθνικής και δεν αποκλίνει σημαντικάαπό τον μέσο ευρωπαϊκό όρο τότε η κεφαλαιοποίηση της Εθνικής θα πρέπει να ανέλθει στα 24 δις ευρώ το 2008 καιστα 28 δις ευρώ το 2009.
Δηλαδή σε δύο χρόνια και πάντα υπό φυσιολογικές συνθήκες η Εθνική μπορεί να εμφανίζει κεφαλαιοποίηση 6,5 με 7 δις ευρώ υψηλότερη από την τρέχουσα που διαμορφώνεται στα 21,45 δις ευρώ.
Οι 4 νέοι καταλύτες
Οι νέοι καταλύτες που θα μπορούσαν να επηρεάσουν επί τα βελτίω την κεφαλαιοποίηση της Εθνικής είναι:
1) Η επίλυση του ασφαλιστικού της τράπεζας.
Η Εθνική αναμένεται μέσα στους πρώτους μήνες του 2008 να υπάγει το ταμείο κύριας σύνταξης στο ΙΚΑ και του επικουρικού στο ΕΤΑΤ.
2) Να προχωρήσει σε μια σημαντική εξαγορά τράπεζας η οποία θα μπορούσε να μεταβάλλει την κεφαλαιοποίηση άμεσα.
Αν προχωρήσει η εξαγορά στην Ουκρανία θα είναι ύψους έως και 500 εκατ ευρώ.
Θα πρέπει να σημειωθεί ότι όλες οι εξαγορές που έχουν πραγματοποιήσει οι ελληνικές τράπεζες στο εξωτερικό πλην βεβαίως της Finansbank δεν μετέβαλλαν ουσιαστικά τις αποτιμήσεις.
3) Η διανομή υψηλού μερίσματος περί το 1,5 ευρώ ανά μετοχή αλλά και το ενδεχόμενο επιστροφής κεφαλαίου υπό όρους θα μπορούσαν να λειτουργήσουν θετικά στην κεφαλαιοποίηση λόγω της προσέλκυσης νέων επενδυτών
4) Η προοπτική ενός deal στην Ελλάδα δημιουργεί προσδοκίες ωστόσο σε αυτή την συγκυρία η πιθανότητα επιβεβαίωσης ενός μεγάλου deal είναι πολύ περιορισμένες.
Η διοίκηση της Εθνικής τονίζει ότι εστιάζεται στην υλοποίηση του business plan το οποίο στηρίζεται μεταξύ των άλλων και στην ισχυροποίηση της κερδοφορίας από το εξωτερικό.
5) Η Εθνική θα μπορούσε να πραγματοποιήσει ένα μεγάλο deal στην Κεντρική Ευρώπη ;
Πιθανότατα ωστόσο μάλλον απαιτείται ακόμη χρόνος ώστε να υλοποιηθεί ένα τέτοιο κρίσιμο και σημαντικό επιχειρηματικό σχέδιο στρατηγικής ανάπτυξης.
Π Λεωτσάκος
[email protected]
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr