Πως λοιπόν αποτιμάται το ΤΤ πριν και μετά την αύξηση:

1. Η σχέση μεταξύ της χρηματιστηριακής προς την καθαρή θέση είναι 1,55 πριν την αύξηση κεφαλαίου. Αυτό σημαίνει ότι σε όρους p/bv η αποτίμηση του ΤΤ είναι από τις υψηλότερες (δεδομένου ότι ο μέσος όρος του κλάδου στην Ελλάδα είναι 1,27 και στην Ευρώπη 0,91).

2. Μετά την αύξηση κεφαλαίου, δηλαδή μετά την αποκοπή του δικαιώματος η τιμή της μετοχής προσαρμόζεται στα 4,92 ευρώ που ενσωματώνει και τα κεφάλαια της αύξησης. Ετσι η πραγματική χρηματιστηριακή αξία γίνεται 1,398 δις. ευρώ (872 εκατ. η παλιά μέχρι την Παρασκευή +526 εκατ. τα νέα κεφάλαια).

3. Με τον ίδιο τρόπο στην καθαρή θέση της τράπεζας προσθέτονται τα 526 εκατ. ευρώ της αύξησης κεφαλαίου και το ύψος της διαμορφώνεται σε 1,088 δις. ευρώ (562 εκατ. ευρώ που είναι η καθαρή θέση στο τέλος του α’ τριμήνου 2009 +526 εκατ. ευρώ τα νέα κεφάλαια).

4. Έτσι, η σχέση μεταξύ της χρηματιστηριακής προς την καθαρή της θέση διαμορφώνεται σε 1,27 δηλαδή σε χαμηλότερα επίπεδα σε σχέση με αυτά προ της αύξησης. Ο λόγος αντανακλά τον ελληνικό μέσο όρο, παραμένει όμως υψηλότερα του ευρωπαϊκού μέσου όρου.

5. Αν βέβαια η μετοχή από τα 4,92 ευρώ βρεθεί υψηλότερα τότε αυτόματα η σχέση P/BV γίνεται μεγαλύτερη. Αυτό συμβαίνει αρκετές φορές όταν μία μετοχή «κόβει» δικαίωμα, καθώς κάποιοι επενδυτές βρίσκουν πρόσφορο έδαφος για να ανεβάσουν την τιμή, καθότι δεν έχουν ακόμα εισαχθεί προς διαπραγμάτευση οι νέες μετοχές της αύξησης. Έτσι, οδηγούν την τιμή της μετοχής υψηλότερα.

Όμως και η χρηματιστηριακή αξία της εταιρείας μεγαλώνει χωρίς να υπάρχει ανάλογη βελτίωση στα πραγματικά μεγέθη της εταιρείας με αποτέλεσμα να επιδεινώνονται οι επενδυτικοί δείκτες αποτίμησης. Για παράδειγμα θα χρησιμοποιήσουμε την ακραία περίπτωση η μετοχή να ανέβει 100% (κι όμως αυτό γινόταν το ’99 και κάποιες άλλες φορές) Αν δηλαδή η μετοχή ανέβει στα 9,84 ευρώ η χρηματιστηριακή αξία της τράπεζας διαμορφώνεται σε 2,8 δις. ευρώ δις. ευρώ, δίχως να προλάβει να αξιοποιήσει τα κεφάλαια και να καταφέρει να βγάλει περισσότερα κέρδη. Πρόκειται για μία στρέβλωση που πάντα αποκαθίσταται.
 
Χρ. Ιωάννου

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr