Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr
![Reporter.gr on Google News](/images/google%20news/reporter%20news%20300x100.png)
Στη μελέτη αναλύονται οι προοπτικές ένταξης της Βουλγαρίας στην Ευρωζώνη, και ειδικότερα ο βαθμός σταθερότητας του καθεστώτος σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας σε ένα περιβάλλον που χαρακτηρίζεται από συνεχιζόμενες δυσλειτουργίες στις πιστωτικές αγορές, συνθήκες ύφεσης στις οικονομίες των κύριων εμπορικών εταίρων της χώρας και αυξανόμενους φόβους για το ενδεχόμενο κατάρρευση των νομισματικών συστημάτων των χωρών της Βαλτικής, κυρίως της Λετονίας.
Το ενδεχόμενο μιας de facto υποτίμησης του νομίσματος της Λετονίας θα ασκούσε, πιθανότατα, πιέσεις υποτίμησης στα νομισματικά καθεστώτα και των άλλων χωρών της Βαλτικής,δηλ. της Λιθουανίας και της Εσθονίας.Οι παρούσες οικονομικές συνθήκες στις δύο αυτές χώρες παρουσιάζουν πολλές ομοιότητες με αυτές της Λετονίας, ενώ τα νομισματικά τους καθεστώτα αποτελούν currency boards σταθερής συναλλαγματικής ισοτιμίας έναντι του ευρώ.Λαμβάνοντας υπόψη τα ανωτέρω, εγείρονται εύλογα ερωτήματα σχετικά με τη διατηρησιμότητα του νομισματικού καθεστώτος και της Βουλγαρίας, καθώς είναι το μόνο καθεστώς μεταξύ των λοιπών αναδυόμενων οικονομιών της Κεντρικής και Ανατολικής Ευρώπης που παρουσιάζει παρόμοια χαρακτηριστικά με τα νομισματικά καθεστώτα της Βαλτικής, αποτελεί δηλαδή currency board.Στη μελέτη περιγράφονται με λεπτομέρεια τα χαρακτηριστικά του καθεστώτος.
Κατά την άποψη των συγγραφέων, το νομισματικό καθεστώς της Βουλγαρίας είναι διατηρήσιμο, ακόμη και σε ένα σενάριο νομισματικής κατάρρευσης της Λετονίας ή κάποιας άλλης χώρας της Βαλτικής. Η άποψη αυτή στηρίζεται σε σειρά θεσμικών, τεχνικών και μακροοικονομικών παραγόντων που καθιστούν το currency board της Βουλγαρίας συγκριτικά ισχυρότερο από τα currency pegs της Βαλτικής στην τρέχουσα συγκυρία. Προϋποθέτει δε την απουσία μιας νέας μεγάλης επιδείνωσης του διεθνούς οικονομικού κλίματος και, πρωτίστως, την αποφυγή κάποιου σοβαρού σφάλματος πολιτικής από τις αρχές της Βουλγαρίας (πχ. υπέρμετρη δημοσιονομική χαλάρωση).
Μεταξύ των παραγόντων που ενισχύουν τη διατηρησιμότητα του τρέχοντος νομισματικού καθεστώτος της Βουλγαρίας συμπεριλαμβάνονται οι ακόλουθοι:i. τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Βουλγαρίας συνεχίζουν να εξασφαλίζουν επαρκή κάλυψη τηςνομισματικής βάσης (περίπου 177% το Μάιο του 2009) ενώ καλύπτουν και το μεγαλύτερο μέρος του ευρύτερου νομισματικού μεγέθους Μ2. Τα ποσοστά αυτά είναι πολύ μεγαλύτερα από τα αντίστοιχα ποσοστά κάλυψης των χωρών της Βαλτικής. Πρακτικά, τα ανωτέρω υποδεικνύουν ότι ακόμη και σε ένα ακραίο σενάριο όπου διεθνείς επενδυτές, ντόπια νοικοκυριά και επιχειρήσεις αποφάσιζαν ταυτόχρονα να μετατρέψουν τα διαθέσιμά τους από τοπικό νόμισμα σε ευρώ ή άλλο ξένο νόμισμα, τα συναλλαγματικά διαθέσιμα της Βουλγαρίας θα επαρκούσαν για την ικανοποίηση της αυξημένης ζήτησης συναλλάγματος.ii. η τρέχουσα οικονομική ύφεση στη Βουλγαρία (αναμένεται συρρίκνωση του ΑΕΠ κατά 3.0-3.5% το 2009) είναι πολύ πιο ήπια σε σχέση με αυτή στις χώρες της Βαλτικής και επίσης αναμένεται να συμβάλει στην άμβλυνση των μακροοικονομικών ανισορροπιών της χώρας με τρόπο που θα είναι συγκριτικά λιγότερο επώδυνος. iii. σειρά ετών συνετούς δημοσιονομικής πολιτικής και πλεονασματικών προϋπολογισμών στην Βουλγαρία συντέλεσαν στην συσσώρευση πολύτιμων δημοσιονομικών αποθεματικών, τα οποία αποτελούν σημαντικό πυλώνα στήριξης του παρόντος νομισματικού συστήματος της χώραςiv. Τα πλεονάζοντα διαθέσιμα του currency boardμπορούν, κάτω από προϋποθέσεις, να χρησιμοποιηθούν για την στήριξη του χρηματοπιστωτικού τομέα της χώρα σε περιόδους κρίσης (lender-of-last-resort operations) και v. το τραπεζικό σύστημα της Βουλγαρίας απολαμβάνει ισχυρούς δείκτες κεφαλαιακής επάρκειας και ισχυρής εποπτείας. Επίσης ελέγχεται στην πλειοψηφία του από θυγατρικές ξένων μεγάλων τραπεζικών ομίλων με υψηλή γεωγραφική διασπορά.
Οι αγορές από μόνες τους δεν φαίνεται να μπορούν να επιφέρουν μια υποτίμηση του λέβα.Όμως, θεωρητικά, οι νομισματικές αρχές της Βουλγαρίας θα μπορούσαν να επιλέξουν την υποτίμηση του λέβα έναντι του ευρώ με στόχο μια πιο ανταγωνιστική ισοτιμία πριν την ένταξη της χώρας στο Μηχανισμό Συναλλαγματικών Ισοτιμιών (ERM-2) και κατό