Αξιο αναφοράς είναι το γεγονός ότι ο χρηματοοικονομικός κλάδος επέδειξε σημάδια σημαντικής ανάκαμψης, ενώ την 1η Απριλίου καταγράφηκε έκρηξη τιμών στο κλάδο με άνοδο 6%. Το γεγονός ότι αυτό έγινε την ίδια ημέρα που η UBS ανακοίνωσε διαγραφές ύψους 19 δις. δολαρίων και που η Deutsche Bank έβγαλε ανακοίνωση για μελλοντική μείωση κερδοφορίας, αποδεικνύει ότι η Πρωταπριλιά (Fool's Day) μόνο τυχαία δεν ονομάστηκε έτσι!

Μάλιστα, ο ζήλος πολλών επενδυτών να καλύψουν τις κερδοσκοπικές ανοιχτές θέσεις πωλήσεων (short) σε τραπεζικές μετοχές θα πρέπει να τους έκανε να νοιώσουν μάλλον αφελείς.

Όλα τα παραπάνω σημαίνουν ότι τα χειρότερα για τις μετοχικές αγορές έχουν παρέλθει; Και ναι και όχι.

Ναι διότι, η Fed και οι αμερικανικές ρυθμιστικές αρχές πήραν δραστικά μέτρα μετά την πανωλεθρία της Bear Stearns, φέρνοντας ανακούφιση στον χρηματοοικονομικό κλάδο. Επίσης οι επιθετικές διαγραφές χρεών, οι οποίες πιθανόν να έχουν διανύσει πάνω από το μισό δρόμο, καθώς και η σε εξέλιξη χρηματοδότηση των ζημιογόνων ισολογισμών, αποτελούν απαραίτητες προϋποθέσεις για να επανέλθει η εμπιστοσύνη στη διατραπεζική αγορά. Είναι αρκετά πιθανό να έχουμε βιώσει τα χειρότερα, όσον αφορά τη πιστωτική κρίση και εφεξής θεωρούμε ότι οι κινήσεις των μετοχών του χρηματοοικονομικού κλάδου θα συμβαδίζουν με αυτές της υπόλοιπης αγοράς.

Όχι διότι, δεν σύμφωνα με την ING, αυτό δεν είναι το τέλος της τρέχουσας πτωτικής αγοράς (bear market). Τα περιθώρια κέρδους των εταιριών σε κλάδους εκτός του χρηματοοικονομικού βρίσκονται σε ιστορικά υψηλά επίπεδα, και θα αποδειχθούν αρκετά ευάλωτα σε μία περίοδο χαμηλών ρυθμών ανάπτυξης. Σε γενικές γραμμές η αύξηση των εσόδων θα επιβραδυνθεί, ενώ η πίεση από τα αυξημένα κόστη θα εντείνεται. Αλλωστε, τα πρωτογενή κόστη (τιμές πρώτων υλών) και το κόστος εργασίας ενισχύονται, ενώ και το κόστος αναχρηματοδότησης του χρέους βαίνει ανοδικό.

Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές ενδέχεται να βιώσουν πτωτικές αναθεωρήσεις κερδών τους επόμενους 12 με 18 μήνες, κυρίως εταιριών που δραστηριοποιούνται στους πλέον κυκλικούς κλάδους της οικονομίας. Ωστόσο αυτό μπορεί ακόμη να αποφευχθεί με μία ισχυρή ανάκαμψη της αμερικανικής οικονομίας στο δεύτερο εξάμηνο του 2008, αν και πιστεύουμε ότι η πορεία οικονομίας των ΗΠΑ θα αποτυπωθεί περισσότερο εύστοχα με ένα σχήμα U παρά με ένα σχήμα V.

Μετά την πρόσφατη κάμψη οι μετοχές είναι αρκετά «φθηνές» και ήδη οι τιμές τους ενσωματώνουν μία μετριοπαθή υποχώρηση των εταιρικών κερδών κατά 10% με 15%. Παρόλα αυτά, με δεδομένο ότι τα περιθώρια κέρδους των εταιριών είναι ακόμη αρκετά υψηλά, αυτή η κάμψη παραμένει σχετικά αισιόδοξη..

Η ΙΝG εκτιμά ότι είναι πιθανόν κατά τη διάρκεια του 2008 να καταγραφεί ένας αυξημένος αριθμός πτωτικών αναθεωρήσεων εταιρικών κερδών, γεγονός που μπορεί να καταστήσει επιφυλακτικούς τους επενδυτές ως προς τις μετοχές, καθώς μάλιστα τα περισσότερα δημοσιονομικά και νομισματικά εργαλεία έχουν ήδη χρησιμοποιηθεί για την αποφυγή ή την εξομάλυνση της ύφεσης.

Για να επανέλθει μία πραγματικά ανοδική αγορά (bull market), οι επενδυτές θα πρέπει να πεισθούν ότι ανατέλλει μία περίοδος ανοδικών αναθεωρήσεων εταιρικών κερδών. Κάτι τέτοιο είναι σχετικά δύσκολο να συμβεί πριν το τέλος του 2008 ή αρχές του 2009. Μέχρι τότε οι μετοχικές αγορές θα δέχονται στήριξη από τις χαμηλές αποτιμήσεις, αλλά μέχρι ενός σημείου, καθώς θα υπάρχει απουσία θετικών νέων αναφορικά με τα εταιρικά κέρδη. Έτσι για τους επόμενους μήνες πιο πιθανό φαντάζει να έχουμε διακυμάνσεις προς κάθε κατεύθυνση.