Σήμερα εκδόθηκε το δεύτερο τεύχος του τρίτου τόμου της περιοδικής έκδοσης Οικονομία και Αγορές.Στο τεύχος αυτό φιλοξενείται άρθρο του Σύμβουλου Οικονομικών Μελετών της Eurobank EFG και Καθηγητή στο Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής του Πανεπιστημίου Πειραιώς κ. Δημήτρη Μαλλιαρόπουλου και του Οικονομικού Αναλυτή της Eurobank EFG και Υποψήφιου Διδάκτορα στο Τμήμα Χρηματοοικονομικής και Τραπεζικής Διοικητικής του Πανεπιστημίου Πειραιώς κ. Κωνσταντίνου Λαμπρινουδάκη με τίτλο: «Διεθνής Αβεβαιότητα, Ομόλογα και Μετοχές».

Η πιθανότητα μιας ύφεσης στην οικονομία των ΗΠΑ και μιας επιβράδυνσης της παγκόσμιας οικονομίας έχει ενσωματωθεί σε σημαντικό βαθμό στις μετοχικές αποτιμήσεις, κάτι που αντανακλάται στην απότομη πτώση των μετοχικών αγορών κατά τις πρώτες εβδομάδες του 2008. Τα μέτρα δημοσιονομικής και νομισματικής πολιτικής που ελήφθησαν εσπευσμένα στις ΗΠΑ προκειμένου να ανακουφίσουν την οικονομία ανέκοψαν την έντονα πτωτική τάση που είχε διαμορφωθεί στις αρχές του έτους. Οι παράγοντες αστάθειας όμως που διατηρούν σε υψηλά επίπεδα την αβεβαιότητα σχετικά με το μακροοικονομικό περιβάλλον, δεν αφήνουν τις αγορές να προεξοφλήσουν ακόμα τις θετικές επιδράσεις που πιθανότατα θα έχουν τα μέτρα αυτά στην οικονομία, με αποτέλεσμα η μεταβλητότητα να διατηρείται σε ιδιαίτερα υψηλά επίπεδα.

Η αυξημένη αβεβαιότητα που χαρακτηρίζει το τρέχον οικονομικό περιβάλλον καθιστά οποιαδήποτε πρόβλεψη για την πορεία των χρηματιστηρίων εξαιρετικά επισφαλή. Ο ιδιαίτερα υψηλός βαθμός αβεβαιότητας τροφοδοτείται από παράγοντες αστάθειας, όπως η πιστωτική κρίση, η κρίση στην αγορά ακινήτων και το ράλι στις τιμές των εμπορευμάτων, καθώς δεν είναι ακόμα ξεκάθαρο σε ποιο βαθμό θα επηρεάσουν την οικονομία. Η διάψευση ή επαλήθευση του σεναρίου για ήπια ύφεση στην οικονομία των ΗΠΑ και επιβράδυνση στην παγκόσμια οικονομία θα διαμορφώσει κατά πάσα πιθανότητα και την περαιτέρω πορεία των αγορών, οι οποίες εκτιμούμε ότι θα συνεχίσουν να χαρακτηρίζονται από υψηλή μεταβλητότητα κατά τη διάρκεια των επόμενων μηνών, καθώς οι διακυμάνσεις θα είναι έντονες τόσο σε ανοδική όσο και σε καθοδική κατεύθυνση.

Η αντίθετη πορεία των χρηματιστηρίων και της αγοράς κυβερνητικών ομολόγων κατά το τελευταίο εξάμηνο είναι ένα χαρακτηριστικό το οποίο παρατηρούμε συστηματικά σε περιόδους αυξημένης οικονομικής αβεβαιότητας και ιδιαίτερα σε περιόδους ύφεσης της οικονομίας. Η σχετική τιμή μεταξύ μετοχών και ομολόγων παρουσιάζει μια αξιοπρόσεκτη επαναληπτικότητα κατά τα τελευταία 30 χρόνια. Συγκεκριμένα, σε περιόδους οικονομικής ανάπτυξης οι τιμές των μετοχών αυξάνονται με ταχύτερους ρυθμούς από τις τιμές των ομολόγων, με αποτέλεσμα η σχετική τιμή τους να αυξάνει σημαντικά. Αντίθετα, σε περιόδους οικονομικής επιβράδυνσης ή ύφεσης η σχετική τιμή μειώνεται απότομα και προσεγγίζει ένα μακροχρόνιο επίπεδο ισορροπίας. Κατά την τελευταία ανοδική αγορά, η οποία ξεκίνησε το Μάρτιο του 2003, οι μετοχές είχαν υπεραποδόσει των ομολόγων κατά 53% περίπου μέχρι το Μάιο του 2007. Έκτοτε, η σχετική τιμή μετοχών έναντι ομολόγων έχει μειωθεί κατά 22%, αφού ο S&P έχει υποχωρήσει κατά 10% και ο ομολογιακός δείκτης έχει αυξηθεί κατά 12%.

Στην τρέχουσα συγκυρία αυξημένης αβεβαιότητας και υψηλής μεταβλητότητας, ενδείκνυνται για τους επενδυτές να διακρατούν αυξημένα επίπεδα ρευστότητας. Εκτιμούμε όμως ότι κάποιες επιλεκτικές τοποθετήσεις έχουν σημαντικές πιθανότητες να προσφέρουν θετικές αποδόσεις στους επενδυτές:

(α) Αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές υψηλής έναντι χαμηλής κεφαλαιοποίησης και αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές ανάπτυξης έναντι μετοχών αξίας: Όπως και σε προηγούμενες περιόδους οικονομικής επιβράδυνσης οι μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης υπεραποδίδουν των μετοχών μικρής κεφαλαιοποίησης και οι μετοχές ανάπτυξης υπεραποδίσουν των μετοχών αξίας. Για το λόγο αυτό, τον Μάιο του 2007 είχαμε προτείνει αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές υψηλής έναντι χαμηλής κεφαλαιοποίησης και τον Σεπτέμβριο του 2007 προτείναμε αμυντικές θέσεις long-short σε μετοχές ανάπτυξης έναντι μετοχών αξίας (Global Economic & Market Outlook May and September 2

Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr