Το αποτέλεσµα των καθαρών κερδών στις εµποροβιοµηχανικές εταιρίες βρίσκεται ουσιαστικά στο µηδέν (+5 εκ. ευρώ), γεγονός που σηµαίνει ότι µετά από πολλά τρίµηνα αναδιαρθρώσεων, εξόδου από την αγορά αδύνατων ή αθέµιτων ανταγωνιστών και ανεπαρκούς χρηµατοδότησης σε γενικό επίπεδο οι απώλειες βρίσκονται υπό έλεγχο.
Θετική η γενική εικόνα αλλά με πολλούς αστερίσκους σχολιάζει για τα αποτελέσματα α' τριμήνου των εισηγμένων εταιρειών ο υπεύθυνος ανάλυσης της Beta ΑΧΕΠΕΥ, Μ. Χατζηδάκης Το αποτέλεσµα των καθαρών κερδών στις εµποροβιοµηχανικές εταιρίες βρίσκεται ουσιαστικά στο µηδέν (+5 εκ. ευρώ), γεγονός που σηµαίνει ότι µετά από πολλά τρίµηνα αναδιαρθρώσεων, εξόδου από την αγορά αδύνατων ή αθέµιτων ανταγωνιστών και ανεπαρκούς χρηµατοδότησης σε γενικό επίπεδο οι απώλειες βρίσκονται υπό έλεγχο. Από την άλλη πλευρά το σηµείο χωρίς επιστροφή για πολλές εισηγµένες έχει παρέλθει, ειδικά σε όσες οι ζηµιές παραµένουν επαναλαµβανόµενες και σταθερές ξεκινώντας από το λειτουργικό επίπεδο ενώ δεν θα ήταν υπερβολή να θεωρηθεί ότι παίζονται οι καθυστερήσεις για όσες δεν καταφέρουν έστω και τώρα που η οικονοµία ετοιµάζεται να ισορροπήσει να βρουν λύσεις (ρευστότητα, στρατηγικές συνεργασίες, περιορισµό χρέους κλπ) για να βελτιώσουν την εικόνα τους.
Για άλλο ένα τρίµηνο η αυστηρή σύγκριση µε το περυσινό έχει δυσκολίες καθώς η περυσινή χρονιά είναι γεµάτη από έκτακτες εγγραφές και έχει έντονες επιδράσεις από την καταγραφή διαφορετικής αναβαλλόµενης φορολογίας. Ωστόσο κάποια έκτακτα υπάρχουν και φέτος µε χαρακτηριστικότερες περιπτώσεις τις θετικές επιδράσεις της συµφωνίας Gasprom –∆ΕΠΑ στις εταιρίες παραγωγής ενέργειας, την αρνητική διαφορά αποθεµάτων στα διυλιστήρια και το δυνατό ευρώ το οποίο είχε κατά περίπτωση και θετικές και αρνητικές επιδράσεις ανάλογα µε την εξαγωγική/εισαγωγική επίδοση της κάθε εισηγµένης. Τέλος υπάρχει η εποχικότητα της ζήτησης λόγω της µεταφοράς της Πασχαλινής περιόδου φέτος στο β’ τρίµηνο. Εκτός από την όποια διαφορά αυτό το γεγονός συνεπάγεται στον τζίρο οι εµπορικές εταιρίες είναι επόµενο να βρεθούν µε µεγαλύτερες ανάγκες σε κεφάλαιο κίνησης και να µειώσουν τις οργανικές ταµειακές ροές αυξάνοντας πιθανώς το βραχυπρόθεσµο δανεισµό τους. Για τις εταιρίες µεταφορών η παράµετρος αυτή είναι καθοριστική καθώς ήδη στο τετράµηνο καταγράφονται µεγάλες θετικές αλλαγές στις αφίξεις τουριστών που συνδέονται και µε την Πασχαλινή περίοδο.
Από τις τηλεδιασκέψεις των εταιριών προέκυψε η εξής εικόνα: Το δυνατό φινάλε του περυσινού ∆εκεµβρίου στην εγχώρια αγορά δεν είχε ανάλογη συνέχεια στο ξεκίνηµα της χρόνιάς. Ωστόσο προς το τέλος Φεβρουαρίου η αγορά ανέκαµψε µαζεύοντας τις απώλειες περιορίζοντας την µείωση στις πωλήσεις σε µικρό µονοψήφιο νούµερο. Το τελικό αποτέλεσµα στον τζίρο έδειξε µια µικρή αύξηση της τάξεως του 1,8% (16,52 δις ευρώ) µε βοήθεια από τις κατασκευαστικές εταιρίες (+120 µονάδες βάση ή +150 εκ. ευρώ) οι οποίες µετά από αρκετά τρίµηνα συρρίκνωσης είδαν τον τζίρο τους να αυξάνεται σε κλαδικό επίπεδο κατά 29,4%.
Αν η Βιοχάλκο είχε στο α’ τρίµηνο έσοδα κοντά στα 700 εκ. ευρώ –γεγονός όχι απίθανο τηρουµένων των αποτελεσµάτων των θυγατρικών- τότε η πρώτη περίοδος δηµοσίευσης των εισηγµένων είχε τον µικρότερο τζίρο όλων των εποχών (17,2 δις ευρώ). Και τούτο διότι η Βιοχάλκο δεν υποχρεούται πλέον να ανακοινώνει τρίµηνο και εννεάµηνο προσθέτοντας ένα ακόµα βαθµό δυσκολίας στην παρακολούθηση στην εξέλιξη των βασικών µεγεθών των επιµέρους περιόδων. Όπως και να έχει είναι το πρώτο τρίµηνο της φετινής χρήσης ήταν πολύ µέτριο από πλευράς εσόδων καθώς κινήθηκε στα χαµηλά επίπεδα του αντίστοιχα αδύναµου περυσινού.
Τα λειτουργικά κέρδη έχουν βελτιωθεί αισθητά κατά 17% στα 1,5 δις ευρώ αντανακλώντας την µείωση του κόστους αλλά και την καλύτερη εικόνα των διυλιστηρίων που είχαν µεγαλύτερη θετική συνεισφορά στο τρίµηνο. Η τελική γραµµή έκλεισε µε ζηµιές 168 εκ. ευρώ που προέρχονται από τον τραπεζικό κλάδο.
Σε ότι αφορά τις τράπεζες, τα µεγέθη του α’ τριµήνου έδειξαν καλύτερη εικόνα στα προ προβλέψεων κέρδη µε τις βελτιώσεις να προέρχονται από το κόστος χρηµατοδότησης και αφού σε επίπεδο καθαρού επιτοκιακού εσόδου παρατηρείται αύξηση κατά 22,7%. Η επίδοση αυτή δεν πέρασε ακόµα στην τελική γραµµή αφού οι προβλέψεις σε µέσα επίπεδα αυξήθηκαν µεν, ο ρυθµός ωστόσο παρουσιάζει σηµάδια κόπωσης αφήνοντας κάποια ενθαρρυντικά σηµάδια για την συνέχεια. Και οι τράπεζες ωστόσο αρχίζουν να προσεγγίζουν το σηµείο µηδέν βοηθούµενες και από βελτιώσεις στο λειτουργικό κόστος µετά από τις πρόσφατες εθελούσιες εξόδους.
Η σχέση µεταξύ κερδοφόρων και ζηµιογόνων εταιριών πάρα τηµικρή βελτίωση που παρουσίασε στα τρία προηγούµενα τρίµηνα παρέµεινε προβληµατική χωρίς όµως να σηµειώσει δυσµενέστερο ιστορικό ποσοστό. Η αγορά φαίνεται να έχει φθάσει σε ένα πυθµένα ζηµιών που ναι µεν δεν µπορεί να διασπαστεί με βάση τα δεδοµένα της ζήτησης από την άλλη πλευρά δεν έχει και τα απαραίτητα καύσιµα ώστε να βελτιωθεί µε γρηγορότερο ρυθµό. Οι συνήθεις ύποπτοι του 39% των κερδοφόρων εταιριών διατήρησαν το συν στην τελική γραµµή ενώ το 61% έµεινε στο κόκκινο. Θα πρέπει πάντως να δοθεί ένα χρονικό περιθώριο για να εξαχθούν κάποια πιο ασφαλή συµπεράσµατα αφού λόγοι εποχικότητας κρατούν ένα σηµαντικό µέρος του πλήθους των εταιριών σε ζηµιογόνο αποτέλεσµα που πιθανόν να αντιστραφεί στα επόµενα δύο τρίµηνα.
Στο λειτουργικό περιθώριο υπάρχουν περισσότερες θετικές ενδείξεις για την συνέχεια αφού το 9,4% είναι 120 µονάδες υψηλότερα σε σχέση µε πέρυσι αν και έχουν παίξει ρόλο κάποιες έκτακτες αρνητικές διαφορές που είχαν καταγραφεί κατά την περυσινή χρήση. Μόνο από την Jumbo και τα διυλιστήρια που έχουν διαφορετική βάση σύγκρισης λόγω έντονων αποκλίσεων από έκτακτες εγγραφές η βελτίωση είναι της τάξης των 180 µονάδων βάσης στο σύνολο. Το καθαρό περιθώριο κέρδους τέλος έκλεισε στο σηµείο ισορροπίας, µια πολύ θετική εξέλιξη δεδοµένου των δυσκολιών που αντιµετώπισε το 70% των εταιριών
Οι πρωταγωνιστές
Αυτή την φορά οι δηµοσιεύσεις περιείχαν το στοιχείο της έκπληξης αφού υπερέβησαν τις εκτιµήσεις των αναλυτών. Τουλάχιστον για τις
ΜΕΤΚΑ, ∆ΕΗ,
ΟΠΑΠ, FFGroup η τελική γραµµή και τα λειτουργικά αποτελέσµατα ήταν υψηλότερα από το µέσο εύρος των εκτιµήσεων της αγοράς, αποτέλεσµα το οποίο προήλθε κυρίως από µειώσεις στο επαναλαµβανόµενο κόστος. Καλό τρίµηνο από την µεγάλη κεφαλαιοποίηση είχαν οι Eurobank Properties, Ελληνικά Χρηµατιστήρια, Πλαίσιο, Jumbo, Καρέλιας, Σαράντης και
ΑΒΑΞ.
Από τις μικρότερες εταιρίες σημαντική βελτίωση με άνοδο κερδών παρατηρείται στα μεγέθη των Κυριακίδης, MLSΠληροφορική, InformLycos, Ιασώ, AS Company, Info-Quest, Τράπεζα Αττικής, Καραμολέγκος, Κυλινδρόμυλος Λούλη, Πλαστικά Κρήτης, Flexopack, Κανάκης, Ευρωπαϊκή Πίστη και οι δύο εισηγμένες εταιρίες επενδύσεων.
Αρνητικά µεγέθη ή κατώτερα των προσδοκιών ανακοινώθηκαν από Ιντραλοτ, Ελληνικά Πετρέλαια,
Coca Cola και Frigoglass.
Mε σηµαντικές ζηµιές ξεκίνησαν την χρονιά οι θυγατρικές του οµίλου της Βιοχάλκο πλην τις
ΕΛΒΑΛ, οι MIG, ΝΕΛ, Πήγασος, Αλουµυλ, Ηρακλής, ΕΒΖ, Forthnet, Περσεας, Γ.Ε. ∆ηµητρίου, Επίλεκτος, Spider, Dionic,
ΑΕΓΕΚ, Intracom, Yalco, ∆άιος Πλαστικά, Creta-Farm, Σφακιανάκης, Ακρίτας και το σύνολο των εταιριών στις Ιχθυοκαλλιέργειες. Θα πρέπει να επισηµανθεί ωστόσο ότι σε πολλές από τις παραπάνω εταιρίες η ζηµιά στο α’ τρίµηνο συνδέεται µε εποχικούς παράγοντες η οποία στην συνέχεια της χρήσης εξοµαλύνεται από την επίδραση της εποχικής ζήτησης
Η συνέχεια
Θα ήταν πολύ πρόωρο να εξαχθούν κατηγορηµατικά συµπεράσµατα από ένα αδύναµο πρώτο τρίµηνο ειδικά για το πώς θα εξελιχθεί η χρήση αφού στο δεύτερο τρίµηνο καταγράφονται πολλά γεγονότα που είναι ικανά να αλλάξουν προς το καλύτερο την εικόνα σε συνδυασµό µε την αύξηση της ζήτησης από τις τουριστικές αφίξεις. Αφενός οι πλήρως ανακεφαλαιοποιηµένες τράπεζες µπορούν να ανοίξουν κάποιες γραµµές χρηµατοδότησης προς τις εταιρίες που έχουν τις δυνατότητες να αυξήσουν υγιώς το τζίρο τους αφετέρου οι πρόσφατες εκλογές δεν άλλαξαν τα πολιτικά δεδοµένα προκαλώντας ενδεχοµένως συνθήκες αβεβαιότητας στην αγορά. Άρα οι προϋποθέσεις υπάρχουν για να αρχίσουν να κεφαλαιοποιούνται πιο έντονα οι προσπάθειες των διοικήσεων των εισηγµένων. Σε αυτή την φάση το δυνητικό περιθώριο βρίσκεται προς τα πάνω διαπιστώνεται δε βελτίωση σε µια σειρά από δείκτες που δείχνουν µια προοδευτική είσοδο σε θετικό πρόσηµο: Επανέναρξη έργων παραχωρήσεων, αύξηση στις αφίξεις τουριστών, αύξηση αριθµού πωλήσεων αυτοκινήτων, σταθεροποίηση εγχώριας κατανάλωσης καυσίµων, µείωση κόστους καταθέσεων είναι µερικές διαπιστωµένες βελτιώσεις που αναµένεται να αποτυπωθούν στο επόµενο τρίµηνο.
Υπάρχει ωστόσο και συνέχεια: Η αύξηση του κύκλου εργασιών στον
ΟΠΑΠ µε την εγκατάσταση των VLT’s στο β’ εξάµηνο θα βελτιώσει την κερδοφορία του. Κοιτάζοντας µακρύτερα η εκµετάλλευση του «Ελληνικού» καθώς και άλλες αποκρατικοποιήσεις (λιµάνια, ύδρευση, κλπ) δηµιουργούν δυνητικά νέα περιθώρια δραστηριότητας για τις εισηγµένες. Εδώ ίσως ο χρόνος αναµονής να είναι πολύ µεγαλύτερος ωστόσο το στοιχείο της προσδοκίας υπάρχει πλέον στην αγορά και έχει αρχίσει να κεφαλαιοποιείται κατά περίπτωση.
Το γεγονός αυτό δεν συνεπάγεται και τοποθετήσεις σε όλο το φάσµα των µετοχών του Χρηµατιστηρίου. Αποδεικνύεται ότι η ανάκαµψη των µεγεθών δεν είναι οµοιόµορφη και οι επιµέρους διαφοροποιήσεις στις αποδόσεις των µετοχών θα πρέπει να εξετάζονται ως προς την ορθότητα τους. Η δεύτερη φάση της ανόδου της αγοράς έχει περισσότερη εστίαση στα επιµέρους παρά στο γενικό. Ενδεχοµένως ακριβά ΡΕ και προοπτικές επιβίωσης δεν συγκινούν πια. Από την άλλη πλευρά έχει διαπιστωθεί ότι η αγορά έχει αποκτήσει αντανακλαστικά είναι πιο αποτελεσµατική και επιβραβεύει ή τιµωρεί καλά νούµερα ή αστοχίες.
Παραµένουµε θετικοί στις βασικές µας επιλογές που αφορούν τα τρία θέµατα που έχουµε επιλέξει σαν κύριους καταλύτες για το 2014: Αποκρατικοποιήσεις, Ανάκαµψη, Αναδιαρθρώσεις. Σε αυτό το πλαίσιο επιλέγουµε τις ∆ΕΗ,
ΜΕΤΚΑ, Alphabank,και Ελλάκτωρ. Μας αρέσουν ακόµα Jumbo, Πλαίσιο,
ΕΧΑΕ,
ΟΠΑΠ λόγω ισολογισµών και υψηλού betaστις διακυµάνσεις της εγχώριας ζήτησης όπως και οι Μυτιληναίος και
ΤΕΡΝΑ Ενεργειακή λόγω των εξελίξεων στο χώρο της ενέργειας. Παραµένουµε τέλος θετικοί για µικρότερες εταιρίες που έχουν αποδείξει ότι οι επιδόσεις τους δεν είναι συγκυριακές: Κρι- Κρι, Elton Χηµικά, Κυριακίδης Μάρµαρα, Πλαίσιο, Iκτίνος, Ευρωπαική Πίστη, Eurobank Properties, Καρέλιας, Πλαστικά Κρήτης, Flexopack και Autohellas. Αν η εµπορευσιµότητα των εταιριών αυτών βελτιωθεί τότε θα αρχίσουν να κεφαλαιοποιούν τα καλά µεγέθη και την επιτυχία των διοικήσεων τους.
Ακολουθήστε το reporter.gr στο Google News και μάθετε πρώτοι όλες τις ειδήσεις
Δείτε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο, τη στιγμή που συμβαίνουν, στο reporter.gr